振芯科技(300101):加大研发力度储备未来,北斗换代提供新机遇-公司点评报告

事件:

   公司公告2024Q1业绩。2024Q1公司实现营收1.39亿元,同比-27.62％,归母净利润0.16亿元,同比-68.87％,扣非归母净利润0.02亿元,同比-95.54％。

   点评:

   护城河依旧稳固,外部因素致收入短期承压。公司聚焦集成电路、北斗卫星导航方向,拥有相关领域的深厚技术专长和多年经验积累,重点产品均为技术门槛较高的重要电子设备及系统核心器件,下游客户优质稳定。2024Q1公司受外部因素冲击致收入短期承压,实现营收1.39亿元,同比-27.62％:1)集成电路业务实现营收0.83亿元,同比-23.86％,主要因下游需求放缓、市场竞争加剧致项目承接减少、产品定价承压;2)北斗导航综合应用业务实现营收0.22亿元,同比-46.40％,主要系终端产品交付进度下滑所致;3)智慧城市建设运营服务业务实现营收0.34亿元,同比-19.49％,主要受部分项目建设周期及验收进度影响。

   大幅提升研究开发力度,订单增长有望释放更多业绩。费用端,2024Q1销售费用率8.46％,同比+3.09pct,主要系市场推广费增加;管理费用率19.32％,同比-1.15pct,主要系股份支付费用减少;研发费用率31.03％,同比+13.86pct,主要系加大新技术新产品研发力度所致。利润端,受研发投入影响,2024Q1归母净利率11.39％,同比-15.09pct,实现归母净利润0.16亿元,同比-68.87％。2024Q1公司签订的北斗三代终端及模块订单较去年同期增长明显,预付供应商外协加工费增加,期末预付款0.72亿,较年初+45.21％,未来增长动力充足,有望释放更多业绩。

   北斗成中国电子消费标准配置,换代更迭有望带来新机遇。据《中国北斗产业发展指数报告》,北斗已成为智能手机、可穿戴设备等大众消费产品的标准配置,2023H1中国境内申请入网的智能手机中,有超过300款支持北斗定位,占比75.8％;支持北斗定位的手机出货量超1.2亿部,占比超过98％;北斗网络辅助公共服务平台的日均访问次数超过4亿次,日均活跃用户数量达到5100万。公司深耕北斗行业20多年,在北斗板块具有"元器件-终端-系统应用"的全产业链研发和服务能力,目前产品正逐步向北斗三代更迭,已研制有北斗三号通用型OEM模块、抗干扰处理模块等产品。

   盈利预测与投资评级:我们认为,公司基本盘依旧稳固,外部冲击和交付延期造成短期收入波动,但公司所处行业为国家重点战略布局产业,下游卫星互联网、低空经济、AIGC大模型、智能汽车等应用新场景、新形式不断涌现,目前正处于高速发展阶段,未来有望持续推动公司业绩增长。预计公司2024-2026年实现营业收入12.42/15.90/19.08亿元,归母净利润2.56/3.16/3.82亿元,对应PE为33.92/27.48/22.72倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:北斗换代不及预期;产品开发不及预期;行业竞争加剧