木林森(002745):品牌渠道优势显著,海外储能蓄势待发-公司点评报告

事件:

   公司公告2024Q1业绩及2023年年度权益分派实施方案。2024Q1公司实现营收39.99亿元,同比-1.97％,归母净利润1.81亿元,同比+28.88％,扣非归母净利润1.51亿元,同比+11.78％。2023年公司每10股派发现金红利人民币3.38元(含税)。

   点评:

   行业地位领先,业绩稳步增长。公司聚焦品牌照明和LED智能制造两大核心业务,深化LED产业链一体化布局实现板块协同,不断优化产品组合,提供优质的照明解决方案,在全球照明行业具有领先地位。24Q1公司稳健经营实现营收39.99亿元,同比-1.97％;毛利率保持韧性增长至30.28％,同比+0.31pct。费用端,24Q1利息费用减少,财务费用率-0.04％,同比-1.79pct。利润端,24Q1归母净利率4.54％,同比+1.09pct,归母净利润稳步增长至1.81亿元,同比+28.88％。

   朗德万斯＆木林森打造品牌优势,强大渠道+智能制造支撑产品全球化。品牌端,公司拥有多个知名品牌及其系列产品,形成独特品牌优势:1)海外运营的"朗德万斯"品牌体系在欧美有广泛深厚的市场基础;2)国内运营的"木林森"品牌经过二十多年的沉淀与积累,在业内已树立卓越口碑。渠道端,公司充分利用国内国外两个供应链体系和市场服务,推进线上线下两大营销渠道建设,产品深度下沉国内主要城市并广泛覆盖海外重点区域,业务遍布全球150多个国家和地区。制造端,公司高度重视自动化与智能化投入,持续推进数字化转型与智能制造战略,建立规模庞大的智慧化工厂,整合产业链进行全过程数字化经营管理,大幅提升生产效率和产品品质:2023年公司产量同比+20.70％,销量同比+28.35％,产销率达99.57％,同比+5.93pct,产能释放良好充分。

   持续推荐海外储能业务,有望打造业绩新增长点。2024年3月法兰克福照明展上,朗德万斯首次展出针对家用和专业市场的光伏新能源解决方案,包括太阳能板、逆变器、电池储能和控制系统,未来海外储能业务有望成为公司业绩新增长点。

   拟实施高比例分红或回购,规划彰显未来发展信心。2024年4月公司制定未来三年分红或回购规划:2024年-2026年计划将不低于归母净利润的50％用于现金分红或回购,同时每年不定期进行特别分红或回购注销股份,年均金额不低于经营性现金流净额的30％。

   盈利预测与投资评级:我们认为,公司行业地位领先,业务基本盘扎实稳固,在LED全产业链各环节具备显著优势,伴随近年来减值压力的持续释放,未来或有更多业绩值得期待。预计公司2024-2026年实现营业收入187.33/200.15/212.52亿元,归母净利润6.01/8.07/10.45亿元,对应PE为20.80/15.49/11.96倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;需求不及预期;行业竞争加剧