口子窖(603589):24年目标制定,兼系列全产品矩阵发力-点评报告

23年顺利收官,24年目标收入增长18％

   面临宏观经济不确定性加大、消费疲软、产能过剩、库存高企和价格倒挂等多重挑战,口子酒业积极应对顺利收官,23年累计实现营业收入59.62亿元,净利润17.21亿元。根据《安徽口子酒业股份有限公司2023年年度股东大会会议资料》,公司制定24年收入目标为70.35亿元,同比增长18％。

   兼8新品铺市主攻宴席,完善兼系列产品矩阵

   23年公司高档酒销量显著提升,主要得益于兼系列(兼10/20/30)新品贡献,当前已完成在安徽的全面铺市,当前兼10/20/30的单品成交价分别在350元/550元/1200元左右。4月19日,口子窖·兼8在第十一届淮北食品工业博览会上首次公开亮相,在兼系列推出一年后再度补充产品线,零售指导价为328元/瓶,实际成交价预计在200元价格带,价格对标古8/洞9,在丰富产品矩阵的同时实现了对本身产品的升级迭代。根据公司规划,兼8主攻宴席市场,并给出了多重激励:一是大力度的办宴席送酒;二是瓶盖回收奖励20元/个;三是开瓶扫码有机会中再来1瓶。此外,公司还积极赞助了2024"口子窖"杯中国国足元老明星队VS同济大学女足邀请赛等多场活动,从而提升产品曝光量。

   安徽白酒消费升级延续,口子窖基本盘优势仍在

   受外部环境影响,白酒整体增速放缓,但安徽作为链接长三角经济圈的白酒消费大省,其消费升级仍在延续。尤其是100-300元价格带扩容速度较快,主因在次高端相对承压的背景下,充分受益大众消费升级。我们认为,口子作为四大上市徽酒企业之一,虽前期经历变革调整,但其基本盘优势依然坚挺,在核心区域消费者心智根深蒂固。且从产品培育周期角度来看,口子窖兼系列新品去年主要处于铺市阶段,在经历线上+线下推广后,品牌影响力和消费者接受度进一步提升,今年动销有望边际改善,贡献收入增长。

   省内加快渠道扁平化,省外聚焦重点市场打造

   2024年,口子酒业将继续保持战略定力,聚焦"三个升级"的阶段目标,深入推进

   四个体系"建设,推动公司更高质量发展。市场建设方面,针对渠道管理、团购渠道拓展、渠道扁平化等制定科学可行的操作机制,不断夯实市场基础。

   1)省内:通过渠道下沉,加快渠道扁平化,市场占有率和中高端产品占比稳步提升,未来将继续精耕细作,加强县区市场、乡镇市场下沉,稳步拓展大本营市场。公司在经销商合作上采取"市场共建,利润共享"的合作模式,对经销商分别从意识、实力、队伍、网络、管理五个方面进行全面动态考核管理,对不具备经营能力/发展潜力的客户不定期进行梳理。

   2)省外:聚焦长三角、珠三角、京津冀等重点市场,加大招商力度和团购渠道拓展力度。未来将继续优化资源配置,做深做实营销基础。

   盈利预测及估值

   我们预计2024-2026年公司收入增速为18.0％、13.5％、10.8％;归母净利润增速分别为14.7％、14.4％、13.7％;EPS分别为3.3、3.8、4.3元;24年PE对应13.8倍,维持买入评级。

   催化剂:白酒需求升级超预期;兼系列产品省内铺市有序推进。

   风险提示:安徽省内白酒市场竞争加剧;新品培育不及预期。