中伟股份(300919):出货量稳定增长,加快海外布局-公司点评

业绩

   公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入342.73亿元,同比增长12.95％,实现归属净利润19.47亿元,同比增长26.15％,实现扣非净利润15.87亿元,同比增长43.13％;拆分至四季度,公司实现营业收入80.83亿元,同比增长0.31％,归属净利润5.6亿元,同比增长22.19％,实现扣非净利润4.56亿元,同比增长40.21％。2024Q1实现收入92.92亿元,同比增长17.58％,归母净利润3.79亿元,同比增长11.19％,扣非净利润3.40亿元,同比增长34.64％。业绩符合市场预期。

   毛利率有所提升,费用控制优异

   23年公司整体业务毛利率为13.94％,同比+2.41pct。分业务来看,三元前驱体收入217亿元,同比-11.75％,毛利率17.96％,同比+5.36pct四氧化三钴收入29.6亿元,毛利率9.65％;镍产品收入33.9亿元,毛利率8.89％。

   公司23年期间费用率为7.6％,同比+0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3％/2.5％/3.1％/1.8％,同比+0.1/+0.6/+0.0/+0.1pct。分季度来看,2023年Q4公司整体毛利率为16.45％,同比+3.32pct,环比-0.72pct,期间费用率10.5％,同比+1.7pct,环比+2.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4％/3.6％/3.6％/2.9％,同比+0.1/+1.2/-0.3/+0.6pct,环比+0.1/+1.0/+0.1/+0.8pct。

   出货量稳定增长,加快海外产能建设

   根据公司年报,23年公司电池材料产品合计销售量超27万吨,同比+29％。其中三元前驱体高镍、超高镍产品出货量超13万吨。展望2024年,作为三元前驱体头部公司,公司产能进一步扩张,同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中,支撑公司产品出货量进一步增长;盈利方面,海外客户占比高且加工费稳定,随着公司稼动率持续提升,我们认为公司盈利能力有望持续提升。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.54/29.65/35.11亿元,对应PE15、12、10倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。