东方盛虹(000301):一季度业绩环比改善,景气度有望触底反弹-点评报告

事件描述

   公司公布2024年第一季度报告,2024年第一季度实现营业收入367.39亿元,同比增加24.34％;归母净利润2.47亿元,同比下降66.53％;经营活动现金流量净额9.81亿元,同比下降60.15％。

   事件评论

   终端需求持续改善,24Q1聚酯链景气度持续修复。聚酯:截至2023年12月底,公司拥有涤纶长丝产能355万吨,差别化率超过90％,其中包括再生聚酯纤维产能55万吨/年,聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时,公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA:公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能,是华东地区重要的聚酯原材料供应商。随着终端纺服补库持续,2024Q1涤纶长丝保持较好景气度,聚酯盈利将保持稳定;PTA下游聚酯负荷仍保持在较高水平,需求端有所支撑,PTA有望减亏。

   炼化转固投产,芳烃及成品油保持高景气度,公司形成"炼化+聚酯+新材料"产业矩阵。炼化产能原油加工能力1600万吨/年,拥有芳烃联合装置规模280万吨/年,乙烯裂解装置规模110万吨/年。国内:出行需求显著改善,成品油需求大幅提升,景气度持续上行;

   同时,海外成品油市场进入季节性旺季,汽油需求环比改善明显,驱动芳烃盈利性显著提升,公司炼化产品中成品油(496万吨)及芳烃(592万吨)合计占比达70％,显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外,项目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。工艺装置规模及设备的大型化,带来设备效率相应提高,有利于能量的回收和综合利用,从而可以进一步提高生产效率和经济效益。

   深化布局,成长空间大。炼化:盛虹炼化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮项目于2023年3月投产;虹威化工新建POSM及多元醇项目等;新能源新材料板块:规划建设EVA等化工新材料项目,规划30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃工业化装置;可降解塑料项目:虹科新材料可降解材料项目(一期)工程截至2023年6月底一期项目完成项目环评公示,处于项目建设阶段;海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目截至2023年6月尚处于项目前期阶段。

   引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术,2023年9月,公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。

   作为国内炼化一体化龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年归母净利润为29.7亿元、45.7亿元和53.1亿元,对应2024年4月29日收盘价PE分别为23.0X、15.0X、12.9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。