华致酒行(300755):华致酒行3.0门店升级持续深化,聚焦精品酒会销拉动利润释放-公司点评报告

近日我们参加华致酒行2023年股东大会,公司就2023年经营情况进行回顾,并就2023年重点工作、发展战略、渠道布局等核心问题进行交流解答,核心反馈如下:2023年顶住压力逆势而上,名品供应+精品酒销售持续深化,内控工作加强提升运营效率。2023年,公司面对白酒行业整体需求缓复苏、名品价格体系承压的背景下,持续深化自身渠道建设与产品矩阵销售,重点聚焦四大方面:1)酒行开发,华致3.0旗舰店新增201家,门店高端化开拓;2)金蕊天荷会销,开拓荷花核心单品会销模式,支撑精品酒增长;3)供应链矩阵丰富,虎头汾、白云边、奔富拉菲等合作加深,为精品酒矩阵打基础;4)加强内控工作,增收节支强调降本增效。

   展望2024,高端化酒行门店升级持续推进,精品酒聚焦荷花会销拉动利润增长。公司持续深化渠道＆产品矩阵优势,渠道端,华致酒库向3.0版华致酒行升级继续推进,寻求更高门槛、高质量的合作人运营门店,未来3-5年有望实现大店数量3000家左右的突破,渠道拓店速度维持稳定。同时,公司聚焦精品酒销售发展,其中自有品牌荷花核心大单品金蕊天荷销售模式初步探索完成,BC一体化发展实现圈层动销,今年将持续攻克荷花"万坛户"及定制服务,C端转化逐步加深。

   我们认为,名品价格体系及需求略承压下是头部流通企业壁垒加深的机会,公司望进一步享受行业头部集中红利。当前行业环境面临弱复苏压力下,公司作为资金实力雄厚、渠道体系更强的流通头部企业望持续享受行业集中化红利,加深五粮液、茅台、古井、汾酒、国窖、奔富、拉菲等国内外名酒厂产品合作,同时强化组织基础、强化内控机制,销售模式韧性凸显。24Q1公司精品酒销售表现优异,实现归母净利润1.3亿元同比增长28.24％,随行业主品价格体系修复+荷花等自有品牌销售拉动,利润端弹性有望逐步释放。

   盈利预测与投资建议:我们认为,随行业价格体系修复,公司盈利端具备较强弹性,有望在全渠道营销网络体系的优势助力下,百亿新征程启航。我们预计公司2024-2025年实现营业收入112.04/123.12亿元,同比增长10.7％/9.9％;预计2024-2025年实现归母净利润2.83/3.43亿元,同比增长20.3％/21.3％,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期,行业价格体系修复不及预期,居民消费力不及预期等。