凤凰传媒(601928):稳中求进谋发展,深化融合出版创新转型

公司近况

   近期我们参加了凤凰传媒2023年度股东大会后的投资者交流,公司管理层对2023年经营情况进行了总结,并分享了2024年工作思路及进展。

   评论

   聚焦主业,构建精品化内容生产体系,加强教育出版研究。公司表示2024年:在大众图书方面,将着重推进精品原创工程,落实优秀主题图书出版,并按计划完成《江苏文库》300册编撰任务。在教育图书方面,通过设立工作小组、建设专家智库等方式推进教育出版研究工作,加强对义务阶段教育、职教、文化科学教育等内容及项目的研发。公司指出:1)在义务教育方面,公司当前有18种义务教育阶段教材入选今年新一轮教材审核,或有望提升公司在教材市场的整体份额;2)在职业教育方面,公司新编职教五年制高职教材等系列教材,我们认为有望进一步提升公司在职教方面的竞争力;3)在新型教育产品和服务项目研发方面,公司加强教育产品研发,深化出版社、发行集团(新华书店)联动,推出包括研学课程业务等在内的多元化创新教育产品和服务项目,协同发挥知识文化服务领域的内容生产优势与网络渠道优势。

   推动融合出版,数字化赋能转型升级。公司在融合出版创新发展方面主要有:

   1)数字化教育平台建设,包括"凤凰数字教材"建设、"凤凰书苑""凤凰易学""凤凰职教云"等自有平台运营;2)纸书数字化:落地《江苏文库》等纸书的同步数字化,开发相关大众互动软件平台以传播本土文化;3)凤凰智灵平台、凤凰数字人等实验室项目通过AI实现降本增效;4)多元电商营销发行、新媒体矩阵建设等其他方面。我们认为,数字化能力的持续提升一方面有利于公司主业与时俱进,适应当下读者、学生需求,提升内容价值;另一方面将进一步从办公、编辑、校对等各方面提升公司经营效率。

   分红水平保持稳健,整体经营及现金流水平健康。公司2023年及1Q24营收现金比率保持良好水平。分红角度看,2023年实现每股分红0.5元(含税),较此前年份保持相对稳定。公司同时指出根据国企改革深化提升行动要求,将尝试探索中长期激励机制,以激发企业发展活力。我们认为,公司将维持相对稳健分红水平以回馈股东。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测。当前股价对应15/14倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评级及目标价12元不变(对应16倍2024年市盈率),上行空间9.5％。

   风险

   行业/所得税政策变化,纸价上涨风险,潜在商誉减值计提影响,人口增速放缓。