玲珑轮胎(601966):2024Q1营收同比增长,"7+5"战略布局稳步推进-公司点评报告

事件:公司发布2024年第一季度报告,2024Q1实现营业收入50.45亿元,同比+15.04％,环比-10.48％;归母净利润4.41亿元,同比+106.32％,环比+2.31％;扣非净利润4.28亿元,同比+137.34％,环比+5.83％。

   行业景气度提升,公司轮胎产品量价齐增。公司2024Q1轮胎销量为1898.43万条,同比+13.47％,环比-16.10％;2024Q1轮胎销售额为49.85亿元,同比+15.57％,环比-10.00％。公司轮胎平均单价为262.58元/条,同比+1.85％,环比+7.27％。2023年,随着全球汽车产业链复苏叠加出行活动恢复,轮胎需求回暖,轮胎企业产销两旺,行业景气度不断提升,推高公司业绩。据中国汽车工业协会统计分析,2023年,汽车产销累计完成3016.1万辆和3009.4万辆,同比分别增长11.6％和12％,产销量创历史新高。

   原材料价格下降驱动盈利能力提升。公司2024Q1毛利率为23.43％,同比+6.47％,环比-0.95％;净利率为8.74％,同比+3.87％,环比+1.09％。2023年公司天然檬胶/合成檬胶/炭黑/钢丝帘布/帘子布采购均价同比分别-9.00％/-9.62％/-10.28％/-10.71％/-14.31％,原材料价格下降增厚公司利润,提升公司的盈利能力。

   美国商务部复审终裁结果公布,公司双反税率降低。2024年1月,美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果公告,公司税率由21.09％降至4.52％,降幅达16.57％,为本案中反倾销税降幅最高的企业,除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力,有利于后续订单获取和盈利改善。公司坚定实施"7+5"全球战略规划,优化产业结构布局,在提升竞争力的同时,很好地应对逆全球化和贸易保护主义影响。

   "7+5"战略布局稳步推进,塞尔维亚项目有望贡献新增量。目前,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地,规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂,充分利用全球资源,开拓全球轮胎市场。公司塞尔维亚基地一期卡车胎、乘用车胎分别于2023年5月、12月取得试用许可,其160万条卡客车胎产能于2024年完工,1200万条乘用及轻卡胎于2025年完工。

   盈利预测:考虑于市场需求复苏、双反税率降低,调整公司2024年归母净利润为22.32亿元(前值为22.71亿元),新增2025-2026年盈利预测27.36、31.67亿元,同比增速依次为60.49％、22.59％、15.75％。对应PE分别为15.2X、12.4X、10.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期、主要原材料供应及价格波动风险、国际贸易壁垒提升风险。