芯源微(688037):化学清洗、划片机、键合机新品发布,丰富产品矩阵-公司点评

公告:2024Q1营业收入2.44亿元,同比-15.27％,归母净利润为1601.1万元,同比-75.73％。2023年营业收入17.17亿元,同比+23.98％,归母净利润为2.51亿元,同比+25.21％,基本EPS为1.82元,平均ROE为11.17％。2023年芯源微新签订单同比基本持平,年末在手订单约为22亿元(含税)。2023年报及24Q1业绩符合预期。

   2023年毛利率回升,扣非净利率10.9％创新高:2023年及2024Q1毛利率42.5％/40.3％,较新品拓展期的2021-2022年38.1％/38.4％毛利率显著回升。2023年,芯源微扣非净利率首次突破10％。

   前道涂胶显影设备客户端验证进展良好,新签订单以前道产品为主。前道涂胶显影设备全面覆盖I-line、KrF、ArFdry、ArF浸没式等多种型号,也适用包括SOC、SOH、SOD等在内的其他旋涂类应用。2022年,芯源微新签订单快速增长,集成电路前道加工产品收入实现快速放量,同时保持小尺寸(如LED、化合物半导体等)及后道先进封装领域产品收入稳步增长;2023年市场需求放缓,芯源微前道涂胶显影设备新签订单依然保持了良好的增长速度。

   据GlobalMarketMonitor,全球前道涂胶显影设备销售额由2013年的14.07亿美元增长到2020年19.05亿美元,2022年超过25亿美元;涂胶显影设备领域,日本TEL一家独大,全球市场份额接近87％,日本对6大类半导体设备出口管制的政策已于23年7月23日实施,其中包括先进制程领域涂胶显影相关设备。芯源微作为国内领先的涂胶显影设备生产企业,有望打破垄断格局。

   半导体清洗设备:从物理清洗拓展至化学清洗。全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势,根据SEMI数据,中国大区2023年市场需求8.26亿美元,占全球比重约27％。

   芯源微物理清洗机继续保持行业龙头地位,化学清洗机新品2024年初发布,在重点客户实现有序突破,有望成为公司新的业绩增长点。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。由于2023年后道设备签单下降,将2024-2025年归母净利润预测下调至2.88/3.73亿元(原值3.88/6.13亿),新增2026年归母净利润预测4.40亿元。2024PE为45X,可比公司(中科飞测、富创精密、华峰测控、京仪装备)平均PE56X,上升空间23％,维持"买入"评级。

   风险提示:晶圆厂扩产节奏低于预期;新设备验证不达预期等;原材料采购周期延长风险。