成都先导(688222):业绩持续改善,多技术平台协同发展-公司点评

事件:2023年实现营收3.71亿元(+12.64％),归母净利润0.41亿元(+61.16％),扣非归母净利润0.03亿元(-72.38％);单Q4实现营收1.26亿元(+12.65％),归母净利润0.22亿元(+51.18％),扣非归母净利润0.03亿元(-69.54％)。

   2024Q1公司实现营收1.07亿元(+54.35％);归母净利润0.14亿元;扣非归母净利润0.08亿元。

   DEL业务保持稳健增长,多技术平台协同发展:业绩符合预期,一季度收入及利润改善明显。分业务板块来看,核心业务DEL依然保持稳健增长,2023年及2024Q1实现收入同比增长25.45％/49.33％;其余各业务平台渐成长,2023年FBDD/SBDD平台/STO/TPD/生物学服务/化学服务分别实现收入0.92/0.34/0.19/0.16/0.16亿元,同比增长-11.13％/-10.62％/+111.85％/+544.41％/+231.43％,其中FBDD/SBDD平台主要系受Vernalis受其客户研发战略调整的影响。2024Q1FBDD/SBDD业务同比增长78.83％,项目里程碑收入具有一定波动性,但2024Q1收入逐渐恢复。

   费用控制较好,盈利能力稳步提升:2023年及2024Q1期间费用率持续改善,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58％/18.82％/21.44％/0.89％(+0.25/-3.02/-5.06/+5.46pct),2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14％/16.36％/12.10％/0.05％(-2.08/-9.89/-17.58/-2.37pct)。2024Q1研发费用下降较多,主要系公司核心技术平台建设已经逐步完善,平台业务重心向商业化项目倾斜,且对自研管线进行聚焦调整。盈利能力稳步提升,2023年及2024Q1整体毛利率为49.25％/54.8％(+1.58/16.09pct),2023年至2024Q1公司净利润率亦稳步提升,从11％提升至12.95％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.29/5.07/5.98亿元,归母净利润0.58/0.71/0.91亿元。对应PE分别为91.68/75.85/58.99倍,维持对公司的"增持"评级。

   风险提示:新药研发失败的风险、新药研发需求下降风险、人才流失风险。