拉芳家化(603630):23年业绩平稳增长,期待培育新增长极-2023年报及2024一季报点评

投资建议:考虑公司投资的医美业务暂存利润拖累,下调2024、25年EPS预测至0.50(-0.08)/0.58(-0.07)元,新增2026年预测0.63元,维持目标价20.22元,维持增持评级。

   23年业绩稳健增长,24Q1业绩承压。2023年公司营收/归母/扣非净利润分别为8.60/0.65/0.70亿元,分别同比-3％/+11％/+360％,收入承压,利润优化。2023年毛利率同比+0.65pct至47.83％,主要因洗护、香皂产品毛利优化、电商毛利率提升,销售费用率大幅-7.24pct至24.89％,预计因渠道结构变化、以及电商平台投放优化;管理、研发费用率分别-0.16、+0.31pct至6.79％、4.05。公司拟每10股派发现金红利2.30元(含税),叠加此前回购股份2023年现金分红金额占当年归母净利润的80％。23Q1营收/归母/扣非净利润2.24/0.28/0.27亿元,分别+16％/-23％/-22％,营收恢复较快增长,利润仍承压。

   主品牌稳发展,渠道端经销、电商平稳,商超大降。2023年公司支柱品牌拉芳、雨洁合计营收7.02亿元,同比+4％,占比82％,代理品牌瑞铂希收入0.78亿元,同比持平。渠道端,公司经销、电商及零售、商超分别实现营收5.97、2.50、0.08亿元,分别+4％、-4％、-85％。

   医美国际减亏,后续有望贡献新增长极。2023年公司实控人及其一致行动人持股55.2％的公司医美国际并表的投资收益为-658万元,同比显著减亏,未来随医美业务优化有望带来增量贡献。

   风险提示:并购交割不成功,品牌老化,线上渠道营销费用高企。