昱能科技(688348):Q4工商储表现亮眼,减值计提拖累业绩释放

昱能科技发布2023年年报,2023年公司实现收入14.2亿元,同比增长6.11％;归母净利2.2亿元,同比下降38.92％;其中,2023Q4实现收入4.52亿元,同比增长10.01％,环比增长45.48％;归母净利0.4亿元,同比下降63.01％,环比下降13.73％。

   事件评论微逆业务,2023年销量84万台,同比下降10％,主要受欧洲渠道库存、美国政策波动、全球利率上行等因素影响。全年毛利率达到36.1％,同比下降2pct,行业竞争加剧背景下依然处于良好水平。结构上看,公司全年微逆收入9.4亿中,欧洲、北美、拉美占比分别为62％、30％、4％,同比变化为+15、1、-18pct;毛利率分别为37％、33％、47％,同比变化为-4、0、+5pct。

   其他业务中,智控关断器2023年销售104万台,同比增长7％,毛利率达到38.6％,同比大幅提升11.4pct,或与公司新产品推广有关。能量通信器全年销售14万台,同比增长21％,实现平稳增长。工商储Q4实现较大突破,全年销售306台,贡献收入1.6亿,毛利率16％。

   财务数据上看,公司基于谨慎原则,2023年计提资产及信用减值合计0.9亿,其中Q4有0.7亿(主要是存货跌价损失和合同履约成本减值),拖累报表端业绩释放。公司全年期间费用率17.8％,同比+10pct,主要原因是公司考虑长期发展,扩充人员、加大研发、布局新业务等,导致销售、管理、研发费用均有较高增长。此外公司全年发生股份支付费用0.4亿,亦导致管理费用增加。截至Q4末,公司库存15.6亿,环比下降7％,反映库存正在去化。此外,公司Q4财务费用-0.5亿,主要是汇兑收益。

   展望后续,公司需求拐点向上,工商储值得期待。预计公司Q1淡季下微逆出货环比表现平稳,Q2出货有望环比增加,Q2末库存去化到合理水平,全年逐季向上趋势明确,而且盈利能力保持稳定。同时,公司积极布局储能业务,2024年工商储收入有望实现翻倍以上增长,户储亦有望实现突破。

   我们预计公司2024年实现利润3.7亿,对应PE约20倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。