宁波华翔(002048):业绩表现稳健,客户结构持续优化-23年报及24Q1点评

公司23年营收和业绩整体表现稳健。根据公司年报,公司23年实现营业收入232.4亿元,同比+17.9％,扣非前/后母净利润分别为10.3/9.4亿元,同比分别+4.4％/+5.9％。根据一季报,公司24Q1实现营业收入56.8亿元,同比+22.6％,扣非前/后母净利润分别为2.2/1.9亿元,同比分别+11.9％/+8.0％,公司营收和业绩整体表现稳健。

   公司23年毛利率表现稳健,研发投入持续增加。公司23年毛利率为17.0％,同比持平。公司23年净利率为6.2％,同比下降0.6pct;期间费用率为9.3％,同比上升0.3pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5/4.3/0.0/3.5％,同比分别-0.1/+0.2/+0.1/+0.0pct。公司23年毛利率在下游行业竞争加剧,年降压力加大的情况下整体表现稳健。

   公司不断优化客户结构,持续推进海外减亏。根据公司年报,公司快速持续迭代客户结构,迅速切入并不断拓展在自主品牌和新能源汽车的市场份额,成为了包括T车厂、比亚迪、奇瑞、吉利、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等主机厂的重要供应商。同时公司海外减亏持续推进,北美经过结构化调整,成本费用进一步降低,减亏效果明显;但公司2023年欧洲新项目量产增加,爬坡期各项成本费用较高导致亏损加剧。

   盈利预测与投资建议:公司完成治理结构的优化、拥有深厚的零部件产业底蕴。面对行业变革,有望迎接一轮焕新向上周期。我们预计公司24-26年EPS分别为1.66/1.92/2.17元/股,维持公司合理价值为16.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业景气度下降;公司新产品推广不及预期;行业竞争加剧。