大金重工(002487):海外海工先发优势明显,静待项目启动

2023年是海外海风项目批量交付元年,Q4利润受非自身因素承压大金重工发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营业收入43.25亿元,yoy-15.3％;实现归母净利4.25亿元,yoy-5.6％;其中,2023Q4实现营业收入9.92亿元,yoy-29.1％;实现归母净利0.17亿元,yoy-85.9％。2024Q1实现营业收入4.63亿元,yoy-45.8％;实现归母净利0.53亿元,yoy-29.1％。公司2023年净利润下滑主要系Q4与海外业主协商后承担部分项目新增成本,减少净利润约9100万,属突发性情况。考虑到海外和国内海风项目进展较慢,我们下调其2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润为6.51/8.60亿元(原9.47/13.62亿元),新增2026年盈利预测10.24亿元,EPS为1.02/1.35/1.61元,对应当前股价PE为20.6/15.6/13.1倍。考虑公司在手海外订单丰富和海风项目即将陆续启动,维持"买入"评级。

   亚太唯一实现向欧洲交付海工产品的供应商,先发优势稳固2023年公司合计出货50.8万吨,其中欧洲海工发货接近10万吨,全年海外收入占比上升至40％,2023年是实现规模化出口交付的元年。2023年总签单量较2022年同比增长超50％,预计在2024-2026年陆续交付,储备订单充足。当前正在参与的海外海工项目总需求超过300万吨,稳步推进全球海工战略。

   出口海工产能持续扩张,运输船、发电成为新增长点当前海外产品生产集中于蓬莱基地,公司正在积极打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂,唐山曹妃甸基地有望于2025年3月投产。同时,公司也在布局专注特种运输船的盘锦海工基地,2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船。此外,阜新彰武西六家子250MW风电项目已实现并网发电,唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目力争年内建成。

   风险提示:海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。