闻泰科技(600745):业绩短期承压,产品集成业务有望逐步回暖-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   2024年4月22日,公司发布2023年度报告及2024年第一季度报告:1)2023年:营业收入612.13亿元,同比+5.40％;毛利率16.08％,同比-2.07pct;

   归母净利润/扣非后归母净利润11.81/11.27亿元,同比-19.00％/-28.58％。

   2)2024Q1:营业收入162.47亿元,同比+12.62％/-3.30％;毛利率9.19％,同比/环比-8.74pct/-3.03pct;归母净利润1.43亿元,同比-68.82％,环比扭亏;扣非后归母净利润-0.87亿元,同比转亏,环比减亏。

   评论:

   受行业景气度等影响,公司半导体及产品集成业务短期盈利能力承压。公司2023年半导体业务实现收入152.26亿元,同比-4.85％,业务毛利率为38.59％,实现净利润24.26亿元,同比-35.29％;产品集成业务收入为443.15亿元,同比+11.99％,毛利率为8.37％,净亏损4.47亿元。公司2024Q1半导体业务实现收入为34.2亿元,业务毛利率为31.0％,净利润5.2亿元;产品集成业务实现业务收入为124.2亿元、毛利率为3.0％、净亏损3.5亿元。公司半导体、产品集成两大业务的协同效应持续升级,构建产业链资源整合优势,在产品、客户、管理和供应链等维度共享资源,具备长远的竞争优势。

   新能源车等领域需求相对旺盛,安世产能扩张＆产品拓展打开成长空间。公司凭借MOSFET、逻辑等产品的车规优势,提升汽车客户单车应用料号与单车价值,提高在新能源汽车客户中的渗透率,同时加快高功率分立器件(IGBT、SiC和GaN)和模块、模拟IC组合、功率管理IC和信号调节IC等产品研发。

   近年来公司持续投入资金对前道和后道工厂进行自动化改造升级,用更高的效率和更新的工艺满足全球客户的需求。随着公司进一步加强高毛利率产品的产能和料号扩充,未来产能提升及产品拓展打开远期成长空间。

   产品集成业务积极开拓海外市场,配合客户生产的AI产品将逐步销售。公司在手机、平板、笔电、IoT、家电和汽车电子领域服务全球范围的头部品牌客户,其中在笔电方面,公司已成为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一,由公司配合客户生产的相关AIPC已经在2024年初开始在全球销售;在手机方面,公司是全球最大的安卓系统终端品牌客户的核心ODM供应商,成功开拓了多个欧洲和北美运营商客户,正在与海外客户共同研发AI手机。公司相关产品进入主流供应链,未来收入有望实现快速增长。

   投资建议:考虑到公司半导体和产品集成业务短期盈利能力承压,我们将公司2024-2025年归母净利润预测由36.44/43.76亿元下调至15.37/24.49亿元,新增2026年归母净利润预测为30.46亿元,对应EPS为1.24/1.97/2.45元。考虑到公司行业地位及资产质量,同时参考行业可比公司估值,给予2024年30倍PE,对应目标价37.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:外部贸易环境变化可能引发不确定性;下游需求不及预期;新产品新领域拓展进展不及预期;行业竞争加剧。