联影医疗(688271):业绩符合预期,海外增长强劲-2023年报＆2024年一季报点评

段落提要:2023年公司实现营业收入114.11亿元(+23.52％,同比,下同),实现归母净利润19.74亿元(+19.21％)。2024年一季度公司实现营业收入23.50亿元(+6.22％),实现归母净利润3.63亿元(+10.20％),业绩符合我们预期。

   2023年国内市场增长稳定,海外市场增长迅速。2023年公司国内市场收入97.33亿元(+19.37％),国际市场收入为16.78亿元(+54.72％),国际市场占收比进一步提升至14.7％。公司的全球化战略布局和市场拓展得到了有效的管理和执行,从产品出海到体系出海,确保为未来公司在全球市场的增长提供坚实支撑。

   各业务线蓬勃发展,中高端产品收入比重提升。分产品来看,2023年公司设备产品实现收入99.27亿元(+21.10％),服务收入实现10.69亿元(+42.78％),随着全球装机量的持续提升,服务收入占比同比提升1.26个百分点,其中海外服务收入同比增长超100％。设备收入方面,CT、MR、XR、RT、MI各产品线均增长趋势,MR同比增长超50％;同时,随着创新产品的商业化持续落地,各产品线的收入结构也呈现着高端化、多元化、均衡化的趋势,如中高端CT产品的占收比进一步提升;3.0T及以上MR产品实现了收入与毛利率的双增长。

   2023年公司国内市场行业排名前列。随着高端及超高端产品市场导入力度加大、商业化的有效落地,市场覆盖率得到有效提升,行业头部地位进一步巩固。按国内新增市场订单金额口径统计,CT排名第二(高端及超高端CT增长显著);MR排名第三(3.0T及以上MR增长强劲);MI排名第一(连续多年在中国市场保持领先);诊断XR产品(包括固定DR、移动DR、乳腺DR)排名第一(乳腺及固定DR持续第一);RT排名第三(产品组合不断丰富)。

   盈利预测与投资评级:考虑到24年国内招采缓慢恢复,我们将公司24-25年盈利预测由25.03/29.91亿元调至22.56/27.05亿元,预计26年公司归母净利润为31.42亿元,当前市值对应PE为48/40/35X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,国内招采恢复不及预期,海外关税增加风险。