蓝特光学(688127):Q1业绩同比高增,净利率显著修复-年报点评

1Q24业绩同比高增长,看好微棱镜及车载光学对净利润增量贡献蓝特光学2023年营收为7.54亿元,同比增长98.35％;归母净利润1.80亿元,同比增长87.27％。1Q24营收1.67亿元(YoY:+95.5％;QoQ:-36.7％),归母净利润0.29亿元(YoY:+510.6％;QoQ:-66.8％),同比高增主因:1)把握消费电子、智能驾驶领域发展机遇,Q1公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆收入同比均有所增加。2)1Q23同期微棱镜项目量产前置投入推高研发和管理费用率,1Q24公司期间费用率同比显著降低14.9pct,带动净利率同比+12.0pct。随着微棱镜新产能释放以及车载成像、激光雷达下游需求增加,我们预测24/25/26年EPS为0.76/1.04/1.23元,鉴于公司作为大客户微棱镜核心供应商之一的行业地位,给予35.5x24年PE(可比公司一致预期均值29x),给予目标价27.0元,维持买入评级。

   2023:微棱镜放量驱动收入高增,玻璃非球面/玻璃晶圆收入稳健增长分业务来看,1)光学棱镜业务。收入+191.33％至4.11亿元,主因为公司新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于2023年正式量产;)玻璃非球面透镜业务。收入+52.96％至2.41亿元,应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势;3)玻璃晶圆。收入+26.10％至0.52亿元,公司积极改进和完善产品结构,加强客户开发,应用于AR/VR、汽车LOGO投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。

   2024:看好微棱镜新产能释放+盈利提升,玻璃晶圆卡位产业趋势分业务看,1)光学棱镜。公司积极推动"微棱镜产业基地扩产项目",产能扩张顺利推进,大客户潜望式则有望增加到两款机型,看好2024年微棱镜收入同比成长,盈利能力提升;2)玻璃非球面透镜。公司已和行业内领先的车载镜头方案及激光雷达厂商达成稳定的合作关系,2024年公司将推动"5100万件玻璃非球面透镜技改项目"的进度,积极扩充产能;3)玻璃晶圆。公司在玻璃晶圆等其他业务领域有储备项目,正在积极配合下游客户进行相应的技术研发与储备,看好公司在ARVR产品中的卡位。

   给予目标价27.0元,维持买入评级我们预计24/25/26年归母净利润为3.05/4.17/4.94亿元(24/25原值:3.10/4.04亿元)。考虑到玻璃非球面/玻璃晶圆受益行业创新趋势,有望带来估值提升,给予35.5倍24年预期PE,维持目标价27.0元,维持买入评级。

   风险提示:研发能力未能匹配客户需求;主要客户较为集中。