振华重工(600320):扣非净利+226％,国际竞争力凸显-季报点评

24Q1扣非归母净利润同比+226％,维持"增持"评级

   2024年第一季度,公司共实现营业收入84.45亿元,同比+40.3％;归母净利润1.70亿元,同比+31.1％;扣非归母净利润0.94亿元,同比+225.98％。

   公司24Q1项目工作量与交付量同比增长,盈利能力显著提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3/13.0/15.3亿元,同比增速60.1％/56.1％/17.4％,对应PE分别为23/15/13倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍,公司是港机、海工行业制造龙头,国际竞争力凸显,我们给予公司24年27倍PE,对应目标价4.32元(前值:4.11元),维持"增持"评级。

   扣非归母净利率+0.63pp,期间费用率控制良好

   2024年第一季度实现毛利率10.64％,同比-3.68pp;归母净利率2.01％,同比-0.14pp;扣非归母净利率1.11％,同比+0.63pp。期间费用率方面,第一季度合计期间费用率7.89％,同比-3.49pp。其中销售费用率0.6％,同比-0.30pp;管理费用率2.3％,同比-1.25pp;财务费用率2.2％,同比-0.96pp;

   研发费用率2.8％,同比-0.98pp。

   重型装备制造行业龙头,国际竞争力凸显

   公司作为全球重型装备制造龙头,背靠中交建设集团,产品销往全球107个国家及地区,国际竞争力凸显。公司在上海和江苏拥有多个生产基地及出海港口,凭借20余艘6万吨至10万吨级整机运输船可将大型产品整机运往全世界。同时,公司在全球范围设有多家海外分支机构,拥有超过1000名高素质专业人员组成的服务队伍,可以在现场提供高效的解决方案与完善的备件服务支持。此外,下属子公司Terminexus通过由振华重工庞大的存量市场建立起来的IDAS智能数据分析平台,打造了港机行业首个数字化供应链平台,实现迅速匹配公司、用户及供应商库存中的现货资源。

   制造业升级改造迎来新机遇,研发创新引领公司发展

   把握制造业"高端化、智能化"趋势,强化创新激励力度,不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司首创的双40英尺集装箱岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术,已成为全球港机发展的风向标;"天鲲号"挖泥船实现了我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破,使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。截至2023年年底,公司累计申请专利3925件,拥有有效专利2169件,国际授权61件。公司引领行业的研发创新能力,已成为港机、海工、船运等业务的核心竞争力。

   风险提示:海工业务复苏速度不及预期,利率与汇率风险,原材料供应风险。