报喜鸟(002154):24Q1扣非利润稳健增长,盈利能力稳中有升

24Q1公司收入增长5％,扣非归母利润增长7％,各品牌经营计划成功执行,库存周转稳中有升,并通过精细化的终端折扣管理和费用控制提升盈利能力。

   预计24-26年公司归母净利润规模为7.9亿元、8.8亿元、9.9亿元,当前市值对应2024PE11X、2025PE10X,维持强烈推荐评级。

   扣非净利润稳健增长。24Q1公司营业收入13.53亿元,同比增长4.84％;营业利润3.22亿元、同比增长0.24％;归母净利润2.50亿元,同比减少2.09％。

   扣非归母净利润为2.35亿元,同比增长6.93％。24Q1公司获得的政府产业扶持资金减少2756万,导致归母净利润增速低于收入及扣非利润增速。

   盈利能力稳中有升。2024年Q1公司毛利率为67.80％,同比提升1.73pct。

   期间费用率为43.2％,同比提升0.7pct;其中销售费用率提升1.4pct;管理费用率提升0.1pct;研发费用率下降0.1pct;财务费用率下降少0.7pct。但24Q1公司获得政府扶持资金减少导致净利率下降1.10pct至19.04％。

   现金流承压,存货周转效率稳健。2024年Q1经营活动净现金流同比减少88.29％至0.17亿元。截至24年3月末存货周转天数为241天,同比增长1天。应收账款周转天数为45天,同比-1天。

   盈利预测及投资建议:公司通过全渠道营销策略,整合线上线下资源,控制终端销售折扣,强化会员管理和数字化营销,有效提升品牌形象促进销售,盈利能力及库存周转效率稳中有升。预计2024年-2026年公司收入规模为58.7亿元、65.4亿元、72.4亿元,同比增速为12％、11％、11％;归母净利润规模为7.9亿元、8.8亿元、9.9亿元,同比增速为13％、12％、12％。当前市值对应2024PE11X、2025PE10X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:品牌销售增长不及预期;门店扩展不及预期;线上流量成本增加侵蚀利润空间等风险。