天新药业(603235):VB1、VB6涨价,公司业绩如期增长-24Q1点评报告

报告导读公司发布2024一季报,实现收入4.94亿元,同比降14.46％,环比增25.30％;归母净利润1.48亿元,同比增35.87％,环比增134.39％,业绩符合预期。投资要点

   主要产品价格上涨,Q1业绩同环比如期增长据博亚和讯,24Q1VB1、VB6、叶酸、生物素均价分别为150、145、182、34元/千克,同比分别变动+37.8％、+23.4％、-9.3％、-17.6％,环比分别变动+17.0％、+0.3％、-6.2％、-7.6％。公司一季度B族维生素收入同比降20.22％,环比增20.33％,公司Q1收入同比下降我们预计主要系23Q1销量高基数影响。24Q1VB1出口同比降29.5％,VB6出口同比增4.5％。主要产品价格上涨,公司盈利能力向好,Q1销售毛利率40.07％,同比增8.56PCT,环比降4.19PCT;销售净利率29.84％,同比增11.06PCT,环比增13.89PCT。公司Q1净利率提升幅度更大,主要系Q1汇兑收益及利息收入增加导致财务费用减少2600万元。当前维生素价格处于历史低位,养殖利润回升有望带动维生素需求,看好VB1、VB6价格上行,公司Q2业绩有望持续增长。

   多项目稳步推进,产品线延伸有望加速成长截至24Q1公司在建工程4.08亿元,公司当前主要在建1000吨VA、7000吨VB5以及宁夏6.677万吨精细化学品项目,其中精细化工项目产品主要为2.6万吨ABL、3万吨固体甲醇钠、1万吨液体甲醇钠、770吨氢气。随着上述项目落地,一方面持续拓展公司产品品类,另一方面往上游延申保障现有维生素的原料供应,看好公司的长期成长。

   盈利预测与估值主要产品VB1、VB6价格上涨,维持公司24-26年归母净利润分别为6.13/7.16/8.20亿元的预测,EPS为1.40/1.64/1.87,现价对应PE为19.03/16.29/14.22。公司为B族维生素龙头,主要产品价格上涨,此外新产品新产能逐渐落地,公司业绩有望逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示维生素价格波动风险;新产能释放不及预期风险;原材料价格波动风险。