滨江集团(002244):深耕杭州守龙头,资产减值损利润-2023年年报及2024年一季报点评
国泰君安 2024-04-29发布
公司发布2023年年报和2024年一季报,杭州地区龙头地位稳固,短期利润受减值影响,维持增持评级。2023年公司实现营收704.4亿元,同比+69.7%,归母净利润25.3亿元,同比-32.4%;2024Q1实现营收137亿元,同比+35.9%,归母净利润6.6亿元,同比+17.8%。考虑到行业处于调整期,综合公司存货、销售等情况,调整公司2024~25年EPS为0.98/1.10元(原1.62/1.96元),新增2026年EPS为1.22元,参考行业平均给予9XPE,目标价8.85元,维持增持评级。
2023年公司增收不增利,主要受资产减值影响。公司营收与归母净利润同比增速分化,主要因为:1)计提存货跌价准备37.8亿元,相关项目主要分布在深圳、台州、永康等地;2)合作项目结转减少,投资收益同比下降9.9亿元。另外,房产销售主营地位不变,营收同比+70.5%,占比98.4%,毛利率小幅下滑0.7pct至16.4%。
继续位列杭州销售榜一,可结转资源相对充裕,后续业绩支撑性强。2023年公司销售额与2022年基本持平为1534.7亿元,位居行业11位;新增土地储备33个,其中82%位于杭州,有利于巩固区域优势。截至2023年底,公司尚未结算的预收房款为1430亿元,累计土地储备(在建和拟建项目)1320万方。2024年公司目标销售额1000亿元以上,占行业总规模1%,土地投资金额将小于销售回款的40%。
融资成本不断下降,力争2024年降至4%以内。2023年公司融资成本下降0.4pct至4.2%,2024年新增境内债融资成本均低于3.8%。
风险提示:需求下行超预期,杭州房地产市场竞争格局恶化