苏泊尔(002032):Q1业绩稳健增长,协同支撑外销需求

2024年4月25日晚,苏泊尔发布2024年一季报。

   一季度业绩稳健增长。公司一季度实现营业收入53.8亿元,同比增长8.4％,实现归母净利润4.7亿元,同比增长7.2％,实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长8.1％。

   分业务看:1)外销端,我们推测业务收入维持前期高景气,SEB集团一季度LFL口径收入(剔除汇率影响)同比增长7.3％,其中消费者业务LFL口径收入同比增长8.0％,北美/亚洲/EMEA分别同比增长14％/8％/0.5％,考虑到SEB集团库存已恢复至正常水位,我们推测一季度SEB收入强韧性将持续对公司二季度外销业务收入形成有效支撑;2)内销端,一季度国内小家电及炊具市场景气度依旧疲软,但刚需品类表现相对坚挺,据奥维云网渠道监测数据,1-3月国内小家电行业(包括电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶及电蒸炖锅)线上渠道零售额同比小幅下滑0.3％,行业逆境下苏泊尔小家电、炊具等品类线上线下份额均实现不同程度正增长,彰显龙头经营韧性,我们推测公司内销业务一季度保持稳定。

   盈利端,一季度公司毛利率同比下滑0.8pt至24.4％,我们推测变化主要来自外销业务占比提升带来的结构性影响。费用端,一季度公司期间费用率同比小幅优化0.4pt至13.8％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.1pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct,降本增效作用持续体现,此外外销收入增长亦对费用率摊薄有所裨益。综合下来,公司一季度净利率为8.7％,同比小幅下滑0.1pt。现金流方面,公司一季度经营性现金流净额为10.4亿元,同比大幅提升39％,变化主要来自销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长23％,收现比接近1倍。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为226亿元、242亿元及261亿元,同比增长6％、7％及8％,预计归母净利润分别为23.8亿元、25.1亿元及27.2亿元,分别同比增长9％、6％及8％,对应PE分别为19.8倍、18.7倍及17.3倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、行业竞争加剧。