比音勒芬(002832):公司业绩领跑行业,23年高增,24Q1超预期-年报点评

公司2023年业绩高增,盈利能力持续提升。2023年公司营收35.36亿元,同比增长22.58％,归母净利润9.11亿元,同比增长25.17％,扣非归母净利润8.67亿元,同比增长29.36％。2023年公司归母净利润率25.76％,同比提升0.54个百分点,创上市以来新高。公司拟每10股派发现金股利10元,股利支付率62.66％,创上市以来新高。

   直营收入实现快速增长,渠道稳步扩张。分渠道,2023年公司直营收入23.95亿元,同比增长34.55％,加盟收入9.18亿元,同比下降2.07％,主要由于上年同期高基数,线上收入1.95亿元,同比增长16.08％。2023年公司门店总数1255家,净增加64家,其中直营门店607家,加盟门店648家。

   毛利率提升,期间费用率下降,经营质量高。2023年公司毛利率78.61％,较上年同期增加1.21个百分点。期间费用率47.66％,较上年同期增加1.75个百分点。2023年公司经营性现金流净额12.96亿元,同比增长37.53％,经营质量表现优秀。

   公司2024年一季度业绩逆流向上,继续领跑行业。2024年一季度公司营收12.68亿元,同比增长17.55％,归母净利润3.62亿元,同比增长20.43％,扣非归母净利润3.51亿元,同比增长21.87％。归母净利润率28.55％,同比提升0.68个百分点,创上市以来新高。存货周转天数200天,较上年同期减少40天。截至一季度末公司账上现金(货币资金+交易性金融资产)34.31亿元,资金充足,抗风险能力强。

   盈利预测与投资建议。24-25年EPS预计分别为2.01元/股、2.46元/股、2.96元/股。参考历史平均估值,且考虑到公司业绩持续领跑行业,维持24年25倍PE,合理价值50.29元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。