电科网安(002268):一季度不及预期,积极布局新业务方向-2023年年报和2024年一季报点评

事件:电科网安发布2023年报和2024年一季报,2023年实现营收30.73亿元,同比减少10.62％;归母净利润3.49亿元,同比增长13.74％,符合市场预期。2024年Q1实现营收1.28亿元,同比减少68.94％,归母净利润-1.94亿元,亏损同比扩大423.69％,低于市场预期。

   投资要点毛利率和费用率均有所提升:公司2023Q4营收13.51亿元,同比减少2.01％,归母净利润2.73亿元,同比增长6.10％。分业务看,密码系统业务收入14.75亿元,同比增长10.45％,毛利率56.91％,同比增加2.57pct;网络安全业务收入14.70亿元,同比减少21.96％,毛利率27.90％,同比增长3.90pct;数据安全业务收入1.28亿元,同比减少41.54％,毛利率39.92％,同比增加1.89pct;公司2023年毛利率42.33％,同比增加5.65pct。费用率方面,销售费用率11.61％(同比+1.89pct),管理费用率5.82％(同比+0.58pct),研发费用率13.76％(同比+2.89pct),整体费用率略有提升。

   积极布局新业务方向:面对数字中国发展过程中的新设施新要素、新场景新业务安全需求,公司大力开展在车联网安全、卫星互联网、人工智能、云安全等方面的产品布局。车联网安全方面,围绕"车、路、云、网"的一体化安全需求,开展智能车联网安全技术研究和产品研制。卫星互联网安全方面,围绕卫星终端、卫星自身、天地链路、地面设施、应用和数据等各方面安全保障需求,开展卫星互联网天地异构多网融合的身份认证和密钥管理、用户差异化需求的安全资源保障等关键技术研究。人工智能方面,致力于人工智能赋能数据安全,开展面向安全领域的生成式AI大模型技术研究,并围绕"智能应用+智能安全"的核心需求自研AI人工智能平台,提升安全数据处理、安全模型构建、模型推理赋能等能力。云安全方面,承担专用领域云安全应用示范项目,通过与近20家厂商的生态聚能,形成桌面虚拟化等产品研制及可复制推广的信创云安全总体方案,并获取首批桌面虚拟化和服务器虚拟化等相关产品资质。

   盈利预测与投资评级:国家政策、信息化发展和业务布局拓展有望继续推动公司发展,考虑到整体安全需求的恢复进度,我们下调公司2024-2025年EPS预测由0.62/0.79到0.51/0.63元,预测2026年EPS为0.77元。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,政策推进不及预期。