宝钢股份(600019):23年业绩小降,增量降本彰显经营韧性-年报点评

核心观点:

   23归母净利同比-2％,24Q1同比+4％,符合预期。据宝钢股份2023年报及2024年一季报,公司23年营收、归母净利分别为3445亿元、119亿元,同比分别变动-6.3％、-2％。24Q1营收、归母净利分别为808亿元、19亿元,同比分别+2.8％、+4.4％。

   增量+降本,普钢龙头经营韧性显著,坚持合理有力分红。根据公司年报,销量方面,2023年公司主要钢材产量、销量分别为5194、5190万吨,同比均+4％,24Q1铁、钢产量1187.8、1309.5万吨,坯材销量1252.4万吨。降本方面,围绕能效提升、物流降本、经济炉料等重点挖潜,23年、24Q1分别实现成本削减50、22亿元,有力支撑公司业绩跑赢行业大盘。分红方面,23年分红比例56.77％。

   供需迈入平衡期,静待温和复苏。据Wind,24Q1、24Q2(截至24年4月26日)我国钢材综合均价环比持平、-4％,铁矿石均价环比-4％、-11％,焦炭均价环比-8％、-7％,废钢均价环比-2％、-10％。截至24年4月26日,国内钢厂盈利率51％。综合来看,当前行业成本压力缓和,购销差价改善并修复行业盈利率,但低盈利率以及成本波动风险预计持续压制粗钢供给,而宏观利好政策有助于温和修复需求,有望推动供需格局温和修复。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年EPS分别为0.54/0.62/0.68元/股,对应24年4月26日收盘价的PE为13/11/10倍。公司是钢铁龙头央企,基于抵御周期波荡能力以及长期稳定分红预期,有望迎来估值重估,给予公司24年15倍PE估值,对应公司合理价值为8.17元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。