普莱柯(603566):短期业绩承压,静待行业复苏与新品发力-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年年报及2024年一季报,其中23年全年实现营业收入12.53亿元,同比增长1.84％;归母净利为1.75亿元,同比增长3.99％。2024年一季度,公司实现营业收入2.35亿元,同比下降23.27％,归母净利为2730.71万元,同比下降57.36％。下游养殖行业持续低迷传导至兽用药品制造行业,公司业绩承压。

   点评:猪苗形成拖累,管理效率提升

   点评:猪苗形成拖累,管理效率提升猪苗为主要拖累,禽苗稳增。23年公司猪苗业务实现收入4.3亿,同比降5.92％。养猪行业资金紧张,导致疫苗需求下滑,且疫苗行业回款难度增加。受此影响,23年公司计提2787万元的坏账准备另23年公司禽苗、化药业务的销售收入同比分别增10.20％、10.14％加强费用管控,提升管理效率。在行业整体低迷情况下,公司实现了营收的增长,除产品的竞争力较强外,亦是因为公司通过优化产品结构和发挥"药苗联合"的产品矩阵优势,有效管控销售费用,2年销售费用率下降1.6个百分点至28.10％;另外公司优化销售管理架构,管理费用率下降0.84个百分点至7.82％。

   产品储备丰富,等待宠物疫苗、非瘟疫苗发力

   公司具备生产猪用、禽用、宠物用共70余种生物制品和200多种化学药品的生产能力。23年公司猫三联灭活疫苗通过应急评价,猫三联灭活疫苗、狂犬病灭活疫苗等重点产品上市和推广将是公司2年的主要看点。另一方面公司参与研发的非洲猪瘟疫苗有望于202年底通过兽药评审并获批投产,将是公司的另一个重大看点。

   盈利预测及投资评级

   随着下半年生猪养殖行业的好转,疫苗行业有望逐步复苏。公司产品储备丰富,潜在大单品众多。我们预计公司2024-2026年的EP分别为:0.63元、0.92元和1.06元,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,需求不及预期风险。