双汇发展(000895):持续结构升级,Q1毛利率提升-2024年一季报点评

事件公司公告2024年一季报。2024Q1,公司实现总收入143.08亿元(-8.92％),归母净利12.72亿元(-14.54％),扣非归母净利12.45亿元(-11.12％)。

   肉制品结构升级,Q1毛利率同比+2.13pct1)24Q1销量有所下滑。24Q1,公司肉类总外销量为78.09万吨,同比-4.43％(23Q1基数较高,23Q1总外销量同比+7.20％)。2)毛利率及分部营业利润率均有所提升。24Q1,公司毛利率为19.38％,同比+2.13pct,分部营业利润率为12.41％,同比+0.82pct。24Q1,公司销售、管理费用率分别为3.39％、2.20％,同比+0.29、+0.44pct。3)归母净利率下降主要受财务费用率、所得税费用影响。24Q1,公司归母净利率为8.91％,同比-0.59pct,主要由于财务费用率提升及实际所得税率有所提升。24Q1,公司财务费用率同比+0.72pct至0.26％,主要由于23Q1定期存款到期结息使得基数较高及24Q1融资规模增加;24Q1,公司所得税费用/收入同比+0.46pct至3.25％,实际所得税率为26.47％,同比+4.02pct。

   加速升级肉制品,持续推动网点扩增1)肉制品结构升级加速。公司持续推出新品,大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠等高毛利新品,推动利润基石产品--包装肉制品吨利提升。2)加快开发新渠道,持续推动网点扩增。目前公司在国内拥有100+万个销售网点,在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至;同时,公司持续推进网点扩增,加快新渠道开发,有望推动肉制品销量稳步增长。

   投资建议我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为53.34、56.41、59.41亿元,同比增长5.57％、5.76％、5.32％,对应4月23日PE分别为18、17、16倍(市值942亿元),维持"增持"评级。

   风险提示食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。