盛剑环境(603324):集成电路/新能源高景气驱动成长-年报点评

目标价34.20元,维持"买入"评级

   盛剑环境发布年报,2023年实现营收18.26亿元(yoy+37.45％),归母净利1.65亿元(yoy+26.96％),扣非净利1.45亿元(yoy+21.85％)。其中Q4实现营收7.54亿元(yoy+104.99％,qoq+151.09％),归母净利6609.58万元(yoy+228.72％,qoq+196.49％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.71、2.20、2.83元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为14.3倍,考虑公司新能源业务和湿电子材料成长空间广阔,给予公司2024年20.0倍PE,目标价34.20元(前值40.90元),维持"买入"评级。

   集成电路/新能源营收同比+81/+48％

   公司2023年集成电路/新能源/半导体显示实现收入12.51/2.92/2.71亿元,同比+81/+48/-36％,毛利率28.1/32.1/13.9％,同比-2.3/+8.3/-11.9pp。全年新增订单含税金额27.93亿元,同比+76％,其中集成电路/新能源/半导体显示20.54/3.47/3.83亿元,同比+110/+41/+10％。截至2023年4月,公司在手订单含税金额为14.09亿元,同比持平。我们认为下游行业高景气、公司新增订单强劲,有望驱动公司持续成长。

   系统/设备营收同比+43.2/+29.2％,首次实现材料营收

   分产品看,公司2023年系统/设备营收12.16/5.92亿元,同比+43.2/+29.2％,毛利率23.7/33.2％,同比-1.6/0.1pp,系统业务包括工艺废气治理系统、化学品供应与回收系统;23年新增材料业务,营收1405万元,毛利率7.6％。

   23年半导体附属装备及核心零部件业务新签订单含税1.36亿元,新品开发方面,公司完成L/S设备等离子+水洗双腔机型的研发验证,完成真空设备2款机型的研发测试,其中1款机型在新能源领域某头部客户PE-Poly制程验证测试,完成半导体显示领域温控设备首款三通道产品的研发验证测试。

   有望受益于湿电子材料国产化进程

   2023年8月,公司就适用于平板显示的剥离剂和蚀刻液,与长濑化成株式会社达成技术使用合作。2024年3月20日,与长濑化成签订《<专有技术使用许可合同>之补充协议一》,长濑化成在原合同许可区域与许可期限内,新增技术使用许可对象合肥盛剑微;新增技术使用许可内容RDL剥离液技术。我们认为公司有望受益于湿电子材料国产化进程,成长空间广阔。

   风险提示:集成电路、半导体显示和新能源行业资本开支不及预期,市占率提升不及预期,湿电子材料业务拓展不及预期。