东华测试(300354):在手订单良好,主业增长弹性仍可期-年报点评

事件:公司公告2023年年报及2024年一季度报告。2023年全年公司分别实现营收、归母净利润3.78、0.88亿元,分别同比变化+3.03％、-27.94％;24Q1分别实现营收、归母净利润1.04、0.27亿元,分别同比变化+45.16％、+165.70％。

   点评:23年末已签订但尚未履行完全的收入金额同比增长63％,看好24年主业增长弹性以及新业务推广下的潜在业绩弹性。多维度看订单景气度:从发出商品看,23Q4末发出商品值为0.22亿元,22年末该值为0,可理解为23Q4末尚未确认合同;23年末公司已签订但尚未履行完全的收入金额为1.25亿元、22年末为0.76亿元,同比增长63％;存货方面,23Q4、24Q1末存货账面价值分别为1.70、1.72亿元,同比增长24％、18％;合同负债方面,23Q4、24Q1末分别为0.18、0.23亿元,分别同比增长97.95％、53.85％,综合看或反映在手订单仍较为充足。盈利能力看,毛利率整体维持稳定,23年全年、23Q3、24Q1毛利率为65.47％、61.68％、67.27％,较22年变化-2.07、-8.20、+1.79个百分点。23年期间费用率为37.31％,22年同期为32.11％,提升5.2个百分点。现金流方面,23全年、24Q1公司销售商品收到现金分别为3.88、0.57亿元,与其收入基本匹配,同比增速为+35％、-31％;同期经营活动净现金流为0.04、-0.39亿元,分别同比变动-87％、-105％,主要系23年缴纳上年享受缓缴政策的税金。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司EPS分别为1.47/2.05/2.84元/股,考虑公司在核心传感器自研自制、客户覆盖广、软硬件自主核心优势,叠加新业务拓展预期,我们维持合理价值43.44元/股的判断不变,对应24年PE为29倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品质量波动、客户需求波动、竞争加剧、新业务拓展等。