亿联网络(300628):Q1业绩超预期,经营拐点持续验证-24年一季报业绩预告点评报告

事件:公司发布2024年一季度业绩预告。预计24Q1公司实现营收11.37-11.82亿元,同比增长28％-33％;归母净利润5.58-5.79亿元,同比增长32％-37％;扣非归母净利润5.12-5.29亿元,同比增长47％-52％。

   取中位数,预计24Q1营收同比增长30.5％,较22Q1增长11％;归母同比增长34.5％,较22Q1增长17.0％;扣非同比增长49.5％,较22Q1增长16.5％。

   库存回归健康合理水平,经营拐点有望持续验证

   根据公司公告,预计2023年公司营收同比下降9.40％,归母净利润同比下降7.08％,23年业绩整体有所承压主要受23年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响。展望24年,库存拐点+需求回暖的经营拐点逻辑有望持续兑现:(1)库存拐点基本确认,目前经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平。公司经营逐季回暖,取业绩预告中位数,23Q1-24Q1公司营收分别同比-15％/-11％/-3.5％/-9.2％/+30.5％,净利润分别同比-13％/-7％/-9％/+3.2％/+34.5％。(2)下游需求恢复增长,会议产品、云办公终端增长较为明显。桌面通信终端23年下滑较多,主要系库存周期和行业需求承压,目前库存水平趋于良性可控。我们预计,桌面通信终端24Q1同比转正,24全年略有增长。会议产品23年稳健增长,上半年同比持平,下半年去库存阶段结束、恢复相对较快增长。我们预计,会议产品24Q1延续较快增长,24全年增速30％以上。云办公终端23全年同比有所下滑,上半年主要受到新品推进节奏和验证周期影响。下半年,回归增长、新品反馈积极。我们预计,新品的积极验证将有效推动产品放量,24Q1云办公终端增长较为明显,24全年增速有望在50％以上。

   深度合作微软Teams,AI产品有望带来新弹性

   2023年,公司推出与微软联合打造的AI视频会议产品SmartVision60。S60拥有开拓性的10K360°的广阔视野+360°拾音范围,支持智能多发言人追踪,Cortana语音助手,语音转录,身份识别等Teams前沿的AI功能。微软具备行业领先的AI能力,Teams和Copilot系统正在集成更多的AI功能,有望在办公AI领域率先突围。同时,微软的AI软件功能升级,有望带动亿联配套硬件产品的销售。

   盈利预测及估值

   预计2023-2025年归母净利润分别为20.23、23.86、27.94亿元,归母净利润同比增速分别为-7.1％、+17.9％、+17.1％,当前市值(2024年4月12日收盘价)对应23-25年PE为19、16、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。