新兴铸管(000778):业绩降幅收窄,多业务加速推进-年报点评报告

事件:公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入432.53亿元,同比下降9.44％。实现归属于上市公司股东的净利润13.51亿元,同比下降19.40％。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.31亿元,同比下降38.75％。基本每股收益为0.3385元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。

   业绩降幅收窄,四季度毛利率回升。公司2023年实现归母净利13.51亿元,同比下降19.40％,较前三季度归母净利降幅收窄1.56pct,2023Q4实现归母净利2.62亿元,同比下降12.20％;2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响,公司归母利润降幅有限,展现出公司具备一定抗周期能力。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为5.25％、6.18％、6.50％、7.93％,逐季销售净利率分别为3.03％、4.15％、2.29％、3.72％,四季度公司毛利率及净利率显著回升,受益于基建及水利建设景气预期,后续销售毛利率有望逐步向上修复。

   产销量显著增长,产能挖潜空间大。2023年公司金属制品产量859.2万吨,同比上升3.3％,销量857.7万吨,同比上升2.0％,2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。报告期内公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长16.4％,铸管产品生产规模和综合技术实力居全球首位,产品出口到世界120多个国家和地区,销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲,牢牢掌控着市场销售终端;当前污水、水利市场保持良好增长态势,随着公司后续产销量提升及产品结构升级,盈利能力有望进一步提升。

   多项新业务落地,战略规划加速推进。2023年公司持续推进高质量发展,黄石新兴绿色智能制造项目成功投产达产,铸管国际化项目取得实质性进展;公司"十四五"规划提出"再造一个新兴铸管"战略目标,2023年内多项新业务落地,2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设,以中东、北非及周边区域为目标市场,是"十四五"规划重点投资项目,项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力;根据2023年10月23日公司官方公众号,新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。

   水利建设投资高增,公司铸管需求处于景气周期。2023年全国水利建设完成投资达到11996亿元,较首次迈上万亿元大台阶的2022年增长10.1％,2024年1-2月基建投资(不含电力)同比增长6.3％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。

   投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,产销规模提升的同时盈利能力有望增强,预计公司2024年～2026年实现归母净利16.2亿元、18.3亿元、20.3亿元,对应PE为9.9、8.7、7.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。