中伟股份(300919):前驱体龙头加速革新,一体化布局增强竞争力-动态报告

受益一体化降本,2023年业绩稳定增长。2024年1月20日公司发布业绩预告:2023年预计实现归母净利润19-20亿元,同增23.09％-29.57％,业绩持续增长主要受益于全球新能源市场的快速增长。2023年公司现有电池材料体系,包括镍系、钴系、磷系、钠系等产品合计销售量超27万吨。同时,由于公司收到政府补助资金等,预计非经常性损益对归母净利润影响金额约为3.9亿元

   受益三元需求高景气,2023年公司出货量稳步增长。2023年,在海外客户需求支撑下,全国三元正极材料出货量仍有小幅提升,全年合计出货量65万吨同比增长2％。2024年初,问界、理想等车型销量大幅提升,多款热门车型均系三元车型,将持续带动三元电芯的需求量,GGII预计2024年三元正极材料市场占比基本不变,出货量有望增长至75万吨。2023年前三季度公司现有材料体系(镍系、钴系、磷系、钠系)产品合计销售量约21万吨。2023H1公司三元前驱体出货量9.8万吨,同比增长10.6％,国内市占率达25.5％,稳居国内第一其中9系三元前驱体出货占比达35％,8系及8系以上高镍产品出货占比达60％,受益高镍化趋势下三元电池需求稳定增长,未来公司高镍占比将逐步提升

   加速海外布局,印尼三大基地实现投产。海外布局方面,印尼三大镍矿加工基地均已实现投产,韩国、摩洛哥、芬兰等产业基地建设正在有序推进中。2024年3月,与DoosanRecyclingSolution在德国法兰克福签订电池回收事业合作协议,将就电池黑粉提锂展开合作,并通过off-take协议建立长期、稳定的合作关系,结合双方在各自领域的技术优势共同推动回收业务的发展;同期,与韩国ISDongseo等公司合作电池回收项目,以更经济、更环保的方式实现废旧电池的循环回收,共同推进从材料端到回收端的产业闭环建设。

   深化一体化全产业链布局,实现全产业链降本。公司围绕"资源-冶炼-材料-回收"产业垂直一体化不断延伸,实现原材料循环利用。1)印尼:公司在印尼加速前后端冶炼一体化布局,三大印尼基地均已实现投产,截止2023年10月在建及建成资源粗炼端建设产能达12.5万金属吨。2)国内:公司钦州产业基地制备高冰镍OESBF产线正逐步进入投产运营阶段,年产8万吨高冰镍,成功拉通"红土镍矿—低冰镍—高冰镍—硫酸镍—高镍三元前驱体"的全产业链,从资源端到材料端实现一体化布局。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为298.90、323.04、397.58亿元,归母净利润为19.75、23.24、31.47亿元,同增27.9％、17.7％35.4％,对应估值20、17、12倍PE,考虑公司一体化布局拉动盈利能力不断提升,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1)行业竞争风险;2)需求不足风险;3)原材料价格风险;4汇率波动风险。