中科创达(300496):战略转型关键期,端侧AI时代有望打开新空间-公司年报点评

2023是战略转型关键一年,公司业务健康发展。2023年度是公司关键的战略转型期,公司年初开始制定战略转型策略及明确经营目标,在保持业务健康持续发展的同时,确保在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上的战略投入,实现产品和技术突破,为公司长期增长提供支撑。2023年,公司实现营业收入52.42亿元,同比下降3.73％;实现归母净利润4.66亿元,同比下降39.36％;经营活动产生的现金流量净额7.55亿元,较上年同期增长51.89％。经过2023年的战略转型,公司在整车操作系统、工业机器人的产品开发上都实现了关键进展,2024年将进入投资回报期。

   发力智能驾驶,汽车业务保持快速增长。2023年,公司智能汽车业务实现营业收入23.37亿元,较上年同期增长30.34％。其中,智能驾驶业务发展迅猛,智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82亿元,取得历史性突破。公司和高通、立讯精密投资成立的苏州畅行智驾汽车科技有限公司,已经推出自主研发的行泊一体智能驾驶域控制器RazorDCXPantanal并已经完成初步实车验证,标志着具备行泊一体域控整车级开发及交付能力。此外,公司与地平线的合资公司发展迅速,在双方紧密的协作下,各个基于征程芯片的项目正在稳步的推进,已经顺利实现量产,为不同车厂和Tier1客户提供优秀的解决方案。

   "舱驾融合"带来的巨大产业变革,以及新一轮AI技术的浪潮,也在推动汽车产业的再次升级,软件核心价值凸显,中央计算时代全面开启。

   在软件定义机器人时代,公司全面布局机器业务。2023年9月27日,公司的机器人团队-晓悟智能成立,确立了机器人事业的核心。产品节奏上,公司已经发布了面向仓储物流、生产制造的场景,打造的智能移动机器人产品。可以实现自动化入库、拣选、分拨等工作,以及在制造业各生产工艺环节实现自动生产设备对接,多道工序间的物料转运、搬运、堆垛等作业,从而实现高效的柔性制造。公司将持续把机器人事业的产品、技术、团队等综合资源进行战略整合,将不断在AMR、叉车机器人、复合机器人等全系列产品上深耕。

   物联网业务产品线不断丰富。2023年,公司智能物联网业务实现营业收入14.89亿元,较上年同期减少15.45％。在物联网设备智能化过程中,软件成为核心,需要有操作系统,标准中间件,行业中间件、行业算法,同时还要进行整个应用管理、开发环境部署管理工具等。这些软件的需求是公司在整个物联网赛道中的巨大机会、关键产业位置和核心卡位。尽管在物联网某些品类出现下滑,但由于公司建立了丰富的物联网核心产品线,并且实现了平台整合能力,自2023年下半年,物联网业务扭转了2023年上半年下滑的趋势并恢复增长。

   盈利预测与投资建议。我们认为端侧AI的发展正在改变我们的生活,软件定义硬件的趋势明确,公司在操作系统层面的核心卡位有望持续拉动公司的长期发展。我们预测,公司2024-2026年营业收入分别为65.92/80.13/98.68亿元,归母净利润分别为7.97/10.18/12.96亿元,对应EPS分别为1.73/2.21/2.82元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予2024年动态PE45-50倍,6个月合理价值区间为77.95-86.62元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:智能网联汽车行业推进不及预期,AI技术进展不及预期,行业政策风险。