长高电新(002452):23年业绩显著修复,500kv组合电器获突破-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年年度报告,23年公司实现营收14.93亿元,同比+22.12％,实现归母净利润1.73亿元,同比+198.57％,实现扣非归母净利润1.56亿元,同比+266.79％。

   评论:

   业绩显著修复,盈利能力提升,财务稳健。23年外部环境改善,公司营收与利润水平显著修复,全年综合毛利率34.44％,同比提升3.15pcts,期间费用率18.27％,同比下降1.74pcts;经营性现金流正流入2.53亿元,同比提升11.2％,资产负债率30.23％,同比下降5.15pcts,账面货币资金7.83亿元。

   23年组合电器业务贡献主要增长,500kv组合电器获重大突破。23年公司主要子公司长高高压开关(隔离开关)、长高电气(组合电器)、长高森源(成套设备)、长高成套(成套设备)分别实现营收3.53/7.25/2.08/1.78亿元,分别同比-2.1％/+42％/+2.4％/+29.5％,公司组合电器业务贡献了主要增量,同时长高电气23年实现净利率17.2％,同比提升9.17pcts,盈利水平创历史新高。公司23年实现500kv组合电器首次中标(372万元),组合电器产品在国网24年输变电项目第一次设备招标中中标500kv组合电器5326.5万元,获得重大突破,预计本年度带来新的增量。

   23年度减值风险进一步释放。23年公司计提资产减值损失0.44亿元、计提信用减值损失0.12亿元,其中资产减值损失主要有对子公司(湖北省华网电力工程有限公司)计提的2595.04万元商誉减准备,本次计提后该子公司(湖北华网工程)的商誉账面价值已经为0,后续再无继续减值风险;另外公司对淳化风电项目合同资产计提1630.96万元减值准备,公司关于淳化风力发电项目的应收账款和合同资产合计余额在经过22、23年计提后仅剩4272.6万元,后续若按账龄计提,对公司整体业绩影响较小。

   投资建议:长高电新深耕电气设备二十余年,隔离开关份额稳定靠前,500kv组合电器获得突破,其他一、二次设备产品竞争力不断提升,市场渠道逐步拓宽,目前公司财务减值风险或已逐步出清,未来成长路径清晰。预计公司24-26年归母净利3.1/3.8/4.6亿元,对应EPS分别为0.50/0.61/0.73元,维持目标价9.5元,维持"强推"评级。

   风险提示:电网招标或开工不及预期;公司新产品市场推广不及预期;原材料涨价削弱公司盈利。