通达创智(001368):4Q订单修复较优,拓客户打开中期成长空间-公司点评

业绩简评

   3月27日公司发布23年财报,23全年实现营收8亿元,同比一14.2％,归母净利润1.01亿元,同比-23.2％。23Q4实现营收2.2亿元,同比+48.4％,归母净利润0.2亿元,同比-8.2％,同时宣布23年每股派息0.8元(含税),23年股利支付率90.Og％。

   经营分析

   4Q下游客户去库结束恢复下单,开拓五金品类逐步放量。

   1Q/2Q/3Q/4Q公司营收增速一18.6％/-41.3％/-13.8％/+48.4％．且呈环比逐季修复趋势。分品类角度,体育户外／家居生活／健康护理业务3/4.2/0.51亿元,同比一25％／一2.5％/-21.7％,2H23营收同比持平／+21％／+3％。报告期内公司下游主要客户迪卡侬、宜家等受前期高库存、通胀导致海外消费疲软等因素影响,订单短期有所波动,2H起伴随老客户订单稳步修复、五金类目新品开拓、新客户引进等,订单修复趋势显著。

   原料成本压力减弱毛利率表现较优,受新项目转固影响短期费用率有所扩张。23年毛利率27.3％(+2.2pct),分品类角度,23年体育户外／家居生活／健康护理业务毛利率32.4％/25.5％/g％,同比+2.9／+3／一2.1pct,4Q毛利率23.2％(-3.2pct),主因受产品订单结构变化、新产能折旧摊销影响。23年销售／管理＆研发费用率0.6g％/14.1％,同比+0.2/+4.3pct,费用率提升主因石狮及马来工厂新增投资及房产转固折旧摊销,净利率12.65％(-1.5pct)。

   外销稳健修复,拓品类打开增量空间,东南亚布局业内领先。公司作为优质户外＆家居用品代工平台,产品设计、多制程整合优势突出,未来成长看点在拓客户＆提份额,近年来新拓零售＆品牌商客户,新拓展的MERCADONA、HelenofTroy、瑞幸、TARGET、登康口腔(冷酸灵)、贝医生等优质客户订单逐步放量,马来布局保证供应链安全,深化客户绑定,看好中期稳健优质成长。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利为1.35、1.63、2.07亿元,同比+34％/+21％／+27％．考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长,五金拓品类有望打开增量空间,当前股价对应24-26年PE分别为18、15、12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   订单恢复不及预期的风险;汇率波动的风险;原材料价格大幅波动的风险:3月有370万股限售股解禁,占总股本比例3.25％。