龙净环保(600388):减值影响当期业绩,新能源业务有望逐步贡献

公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润109.73、5.09、3.47亿元,同比下降7.6％、36.7％、46.9％,其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润34.42、-1.33、-1.47亿元,同比下降21.8％、178.8％、248.4％。

   减值对当期业绩造成影响。2023年公司收入利润仍由传统的环保业务贡献,由于钢铁水泥等需求偏弱,收入略有下行,毛利率整体企稳。Q4亏损主要系公司对危废项目等计提减值3.6亿,同时由于新能源业务仍处在开拓期,相关支出费用影响当期业绩。全年公司新增环保工程合同102.87亿,同比增长5.11％,其中电力类订单受益煤电行业的核准建设推进,占比升至58.11％,截至2023年末公司在手合同185亿,支持公司主业平稳发展。此外在紫金控股后公司加强订单及回款管理,2023年公司经营活动现金净流量17.06亿,大幅增长104％,期末公司在手现金27.4亿,负债率下降2.7pcts至68.6％。

   多个绿电预计在年内实现并网贡献。目前公司约1GW风光绿电项目建设推进中,西藏拉果错、新疆乌恰县一期光伏、多宝山铜业一期风光等国内项目以及塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等海外项目预计2024年内实现运行发电。公司围绕紫金全球矿山资源形成了共赢的业务范式,紫金全球产业分布为风光电站资源指标的获取提供便利,其土地资源更宽裕,相较其他工商业场景限制更小,单项目容量更大。而矿山绿电主要配套紫金矿业,高自用比例、高电价带来更优的IRR。考虑紫金能耗体量,以30％上下的清洁能源占比估算电站总容量近4-5GW,潜在的发电利润空间大。

   储能项目建设完成,逐步收获订单。目前公司已完成2GWh储能电池PACK与系统集成项目、上杭5GWh电芯项目,报告期新增储能及设备销售合同15.6亿。公司原环保业务客户(发电集团、大型的工业客户等)与储能终端场景高度重合,未来进一步给储能赋能。公司完成电芯、模组与PACK、系统集成的布局,并与大股东形成上下游协同,未来可能形成差异化优势。

   大股东紫金继续增持。2023年以来紫金投资、紫金资本(均系大股东子公司)持续以集中竞价方式增持公司股份,截至2月末大股东及其全资子公司合计持股比例增至22.05％,未来有望在管理、资源、市场等多个维度对公司进一步赋能。

   投资建议:考虑环保及新能源方向的行业变化,预测2024年公司净利润11.7亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新能源项目进度不及预期、原材料价格波动、传统业务不及预期。