福昕软件(688095):拟收购福昕鲲鹏,国内业务迎来契机

公司发布对外投资公告:公司拟使用9024万元收购福昕鲲鹏约38.3％的股权,交易完成后,公司将持有福昕鲲鹏约73.2％的股权,取得控制权并纳入合并报表。

   本次收购有望为公司打开国内市场提供契机。福昕鲲鹏的主营业务为OFD版式办公套件,主要面向国内信创市场客户。本次收购完成后,公司有望借助福昕鲲鹏快速打开信创OFD市场,进一步开拓PDF+OFD的版式文档业务布局,提升公司在国内的份额。此外,还可通过打通端入口,与福昕鲲鹏共享客户渠道,实现市场和客户资源的协同。根据公司财报,2023年前三季度国内业务收入占比仅为8.9％,我们认为,公司对国内信创市场加大布局力度,并积极对接各类国产大模型,未来有望借助丰富的智能文档服务,实现国内业务的更快增长以及占比的提升。

   重点关注订阅占比和ARR,2023年均录得高增,23Q4表现亮眼。根据公司业绩快报,预计2023年实现ARR2.49亿元(同比+80％),全年订阅收入占比约35％(同比+14pct)。

   分季度看,23Q1-Q4单季度ARR增幅分别为2200/2600/2700/3600万元,显著加速;

   且23Q4单季度订阅占比达到约40％,证明订阅转型正在顺畅推进。

   预计2024年订阅放量的要素齐备,占比有望过半。在产品上,公司完成对核心产品线PDFEditor的打包与升级,发布了三端一体化,并结合电子签名、AI助手等云服务功能的新产品线推动云化转型;在销售上,目前正在加强引导采购维护升级服务的永久授权客户转换订阅。我们预计,公司2024年订阅占比有望过半。

   巩固AI文档的实力,海外PDF编辑器已全形态集成AIGC。2023年4月,公司海外云产品PDFEditorCloud率先集成AIGC;5月发布全新产品线并实现提价;9月大版本升级后,公司海外版PDF编辑器全形态集成AIGC,可实现文档总结、内容改写、实时交互,且将持续迭代更多AIGC功能。公司已逐步实现AIGC在办公场景落地并提升用户粘性,并成功树立AI文档品牌形象,也将有助于新客户的开拓。

   投资分析意见:根据业绩快报,我们调整2023年归母净利润预测值至-0.99亿元(原预测值为-1.07亿元),维持24-25年归母净利润预测-0.55/+0.38亿元。在加速订阅转型期,受订阅模式的收入分期确认,以及订阅定价较永久授权低的双重原因,公司表观收入易受较大影响。建议更应关注订阅收入占比、ARR等核心指标。随着未来两年订阅转型完成、表观收入增长恢复正常,净利润率有较大上行空间。维持"买入"评级。

   风险提示:短期无法盈利;渠道推进不达预期;海外营商环境变化;收购福昕鲲鹏后的协同效果不及预期。