中信银行(601998):资产质量稳步改善,投资收益提供支撑-2023年业绩点评

事件:中信银行公布2023年年报,实现营收2,059亿元,yoy-2.60％;归母净利润670亿元,yoy+7.91％;加权平均ROE为10.8％,与上年持平;不良率1.18％,较年初-9bp;拨备覆盖率208％,较年初+6.4％。同日公告拟每股分红0.356元,yoy+8.2％,对应收盘价股息率为5.80％。

   四季度营收环比降幅收窄,净利润保持增长。中信银行2023/4Q23营收2,059亿元/497亿元,yoy-2.60％/-2.55％。2023/4Q23归母净利670亿元/156亿元,yoy+7.91％/+3.89％。ROA为0.77％,同比-1bp。2023年净息差1.78％,同比-19bp,比3Q23末-4bp。2023年利息净收入yoy-4.72％,息差行业性收窄的大环境下,净利息收入承压;非利息净收入yoy+2.65％,主要是投资收益及公允价值变动收益yoy+27.4％。

   信贷规模持续增长,个人贷款收益率拖累较多。2023末,发放的贷款和垫款本金5.50万亿元,较22年末+6.71％;公司贷款较22年末+6.86％,其中涉房贷款规模持续下降,对公房地产贷款余额2,594亿元,占公司贷款的9.62％,较22年末-6.43pct。个人贷款达2.29万亿元,较22年末+7.89％;

   个人住房/经营/消费/信用卡贷款较22年末分别+2.87％/+21.20％/+19.04％/+1.99％,个人消费和经营贷款增长较快。受多轮降息影响,公司/个人贷款平均收益率分别为4.43％/5.34％,同比-5bp/-44bp,公司将持续提高负债质量,加大信贷投放力度,力促息差企稳,预计24年收益率降幅将收窄。

   个人存款规模增长较快,定期化提升成本率。2023末,吸收存款本金余额5.47万亿元,较22年末+6.01％,个人存款+13.5％,公司存款+3.67％。定期存款中,个人定期存款较22年末+19.37％,占所有存款的20.6％,占比较22年末+2.3pct;公司定期存款比22年末-5.97％,占所有存款的44.38％,占比较22年末-4.55pct。2023年吸收存款平均成本率2.12％,同比+6bp,主要受存款定期化延续影响,个人定期存款平均成本率增长拖累所致。

   信用卡业务稳步发展,投资收益提供支撑。2023年公司手续费及佣金净收入324亿元,yoy-12.7％,主要受理财业务手续费下降影响,托管及其他受托管业务佣金收入63.0亿元,同比-44.0％;代理类业务收入58.6亿元,yoy+2.86％,主要是客户避险情绪提升,保险业务收入增长;银行卡业务满足客户多样性需求,带动收入至168亿元,yoy+1.94％。其他非息收入中,投资收益258亿元,yoy+31.0％,主要是优化资产配置结构,投资收益实现较好增长。

   房地产与政府隐性债务不良可控,资产质量稳步改善。公司不断强化不良资产精准处置,2023年公司计提贷款减值损失及其他资产减值损失同比-12.9％,不良贷款率1.18％,较22年末/3Q23末分别-9/-4bp。从地域上看,长三角地区资产质量较好且进一步改善,长三角/环渤海地区不良率分别为0.43％/1.65％,环比-20bp/32bp。2022年末,对公房地产贷款不良率3.08％,同比-0.49pct;个人住房不良率0.50％,较22年末+8bp,地方政府隐性债务贷款不良率0.037％,远低于其他对公不良率。2023末,公司拨备覆盖率277.63％,较22年末/3Q23末-12.7pct/-4.99pct,公司风险抵御能力良好。

   投资建议:维持"推荐"评级。中信银行把握高质量发展主线,着力打造"财富管理、资产管理、综合融资"三大核心能力,积极推动轻资本转型发展;

   盈利能力保持稳健,资产质量稳中向好。我们预测24E/25E/26E营业收入分别为2,018亿/2,028亿/2,080亿元,同比分别为-2％/+0.5％/+3％;实现归母净利润亿690/725亿/769亿元,同比分别为+3％/+5％/+6％。2024年3月21日收盘价6.36元/股,对应24E/25E/26E的PB为0.48/0.45/0.42倍。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期;行业政策大幅转向;公司战略推进不及预期。