悦安新材(688786):新工艺空间广阔,募投项目带来增量-2023年业绩快报点评

本报告导读:2023年公司积极开拓新市场,较好地对冲了消费电子需求的下行。公司新的降本工艺持续推进,结合募投项目的落地,预期公司2024年产量、业绩将稳步释放。

   投资要点:维持"增持"评级。根据公司业绩快报,公司2023年实现营收3.69亿元,同比降13.68％,实现归母净利润0.83亿元,同比降16.15％,公司业绩略低于预期。考虑到公司下游需求偏弱,下调公司2023-25年归母净利润为0.83/1.28/1.48亿元(原1.33/1.65/1.79亿元),对应EPS分别为0.97/1.5/1.73元。考虑到板块估值水平下行和公司高成长性,给予公司2024年稍高于行业平均的30倍PE进行估值(行业平均为29.22倍PE),下调公司目标价至45元(原62.4元),维持"增持"评级。

   降本工艺持续推进,未来成长空间广阔。公司通过使用低含量铁源替代高纯铁料,大幅降低了羰基铁粉的原料成本,同时富集高价金属副产物,提升利润空间。新工艺产品可以对现有的主流电解、雾化等产品形成替代。

   根据公司投资者关系记录表,下游客户对公司新工艺所生产样品的接受程度较高,我们预期新工艺将大幅拓展公司未来成长空间。

   持续研发开拓新产品。根据公司投资者关系记录表,汽车电感和磁悬挂是汽车领域的重要部分,预期未来有增量。公司持续研发,在汽车电子领域取得突破。在消费电子领域,公司应用于折叠屏的产品正在批量认证和产量爬坡。依托技术优势,公司积极开拓新产品。

   募投项目带来羰基铁粉增量。公司上市募投的羰基铁粉项目在2023年逐步投产,2024年将是产量集中释放的第一年。我们预期公司募投项目的投产将给公司2024年带来显著增量。

   风险提示:新建产能不及预期,消费电子需求持续下行。