南山铝业(600219):高端产品占比提升,高分红改善股东回报-年度点评

事件:

  公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入288.44亿元,同

  比-17.47％;归母净利润34.74亿元,同比-1.18％;扣非归母净利润

  27.15亿元,同比-29.03％。其中2023年四季度归母净利润亿元13.32

  亿元,同比+99.76％,环比+60.7％,扣非归母净利润6.39亿元,同比

  -37.61％,环比-19.8％。

   高端产品占比提升及印尼氧化铝放量对冲铝价及产量下滑,电

  解铝指标出售冲高Q4非经常性损益。

  V2023年公司以公开方式转让合计33.6万吨电解铝产能指标,合计

  交易总价款约为22.29亿元,其中2023年公司非流动性资产处置损

  益为7.55亿。

  v价:据同花顺,2023年SHFE铝收盘价18624.9元/吨,同比-6.5％

  (或-1289元/吨),氧化铝均价2900.6元/吨,同比-1.5％(或-42.9

  元/吨);2023年Q4SHFE铝均价18981元/吨,环比+198.5元/吨,

  同比+225.7元/吨,氧化铝均价2958元/吨,同比+181.3元/吨,环

  比+99.8元/吨。

  v量:23年氧化铝粉产量352.2万吨,同比增加19.73％,主要是报

  告期内印尼200万吨氧化铝全面达产贡献增量。电解铝产量67.71万1

  吨,同比下滑17.8％。高端产品销量约占公司铝产品总销量的14％,

  较去年同期增长超1个百分点;高端产品毛利约占公司铝产品总毛

  利的30％,较去年同期增长近9个百分点。

   高分红同时回购,公司积极改善股东回报,彰显长远发展信心。

  V据公司公告,上市公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元

  (含税),年度公司现金分红比例为40.44％。

  v此前公司公告计划2024年-2026年,每年以不低于3亿元人民

  币自有资金回购股份并注销,截至2024年2月29日,公司已通过集

  中竞价交易方式累计回购股份1391.4万股,占公司总股本的比例约

  为0.119％,支付资金总额3998.5万元(不含交易费用)。

  V据公司公告,2024年2月4日公司收到控股股东南山集团出具的

  《关于特定期间不减持公司股份的承诺函》,承诺自2024年2月4日

  起6个月内不通过二级市场、大宗交易方式减持持有的公司股份。

   汽车板三期稳步推进,高端产品比例提升拉动毛利率,布局印

  尼电解铝保障铝材原料。公司现有汽车板20万吨产能,三期20

  万吨汽车板项正加紧推进。2023年4月公司公告拟在印尼宾坦

  工业园投资建设年产25万吨电解铝、26万吨炭素项,预计电

  解铝厂片区预计于2026年7月建成,炭素厂片区预计于2026年

  4月建成,前正在进行前期土地平整及关键技术讨论等工作。

   投资建议:

  我们预计2024-2026年营业收入分别为267.82、294.04、320.50亿

  元,预计净利润37.43、38.98、41.30亿元,对应EPS分别为0.32、

  0.33、0.35元/股,

   前股价对应PE为9.8、9.4、8.8倍。维持"买

  入-A"评级,6个月标价维持4.5元/股。

   风险提示:铝价大幅波动,境外经营风险,终端需求不及预期

  等。