京北方(002987):稳健增长的银行IT领军企业-首次覆盖报告

本报告导读:公司是银行IT领军企业,业务结构不断向高毛利软件业务优化,2024年在行业信创支撑下,行业投入依然稳健,公司凭借高效管理有望释放收入-成本剪刀差。

   投资要点:首次覆盖,"增持"评级,目标价22.01元。预计2023-2025年公司EPS分别为0.77、0.95、1.21元。考虑PE、PS估值法取均值,公司目标价为22.01元,对应2024年23.27倍PE,首次覆盖,"增持"。

   银行IT领军企业,业务结构持续优化。公司是国内银行IT综合服务领军企业,从计算机硬件销售起家,近年来逐渐完成由BPO向ITO的业务切入转型,主要业务包括信息技术服务板块和业务流程外包。

   其中,外包业务是公司经营发展的基本盘,软件产品与解决方案是公司切入银行IT赛道,未来发展突破的箭头。高毛利软件业务增速较快,占比不断提升,公司业务结构持续优化。

   银行IT投入仍有支撑,行业竞争加剧。近年来,银行IT系统建迫切需要提升核心技术自主掌控能力。建设节奏由边缘到核心,目前已进入攻坚阶段,支撑着银行IT解决方案市场将持续增长。赛迪预测,到2026年行业规模将达到1390.11亿元,CAGR达23.55％。但行业竞争格局仍然呈现"大分散,小集中",行业竞争加剧,行业整体盈利能力面临较大压力。

   高效管理是破局之道。行业盈利能力由客单价格、人力成本,以及管理能力三大因素决定。公司积极争取新客户以提升客单价,人员成本也已相对稳定。在高效管理的配合下,未来收入-成本剪刀差将持续释放,公司盈利能力有望超预期。

   风险提示:银行IT投入节奏不及预期;人力成本上升;竞争加剧