卓兆点胶(873726):果链设备厂商新秀,智能点胶大有可为-点评报告

2023年前3季度公司实现营业收入2.30亿元,同比增长65.17％,实现归母净利润0.66亿元,同比增长1,015.45％。公司盈利能力显著增强,2023年前3季度公司毛利率和净利率分别为62.17％、28.83％,较去年同期提升了13.08pcts、24.56pcts。2023年前3季度公司期间费用率为22.42％,较去年同期下降12.74pcts;下游市场规模庞大,公司未来增长可期。智能点胶设备是运用点胶技术,通过机械结构设计、运动算法、影像视觉等技术,实现对胶粘剂高精度、高效稳定控制性输出的设备。由于点胶技术加工可实现产品密封、绝缘、耐腐蚀、经济环保等效果,且适用于多种类胶粘剂,因此被广泛运用于各个行业。随着我国电子信息制造业飞速发展,带动国产智能装备不断向高附加值产业链纵深,根据头豹研究院公开数据显示,2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元,预计2025年将达到490.6亿元,2020～2025年复合增长率达到12.5％。

   行业竞争壁垒较高,公司技术实力过硬。智能制造装备在产品技术和客户资源两个方面都存在较高的壁垒,公司已经积累了较强的竞争优势。在技术方面,近3年公司研发支出占营业收入的比重分别为5.88％、6.80％、7.86％,通过持续的研发投入,先后掌握流体控制的关键核心技术,公司竞争力持续走强;在客户资源方面,下游大型制造商对供应商的认证周期长,需要进行严格测试、认证,一旦设备供应商能够通过认证,容易形成长期而稳定的合作关系。目前公司已与苹果公司、歌尔股份、立讯精密、捷普投资等一系列全球头部消费电子产业客户稳定合作,并已成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造商、隆基绿能等光伏组件制造生产商及零部件供应商的供应链体系。

   深入绑定苹果公司,逐步渗透各类产品。公司先后切入Airpods和iPad产业链,主要为下游组装厂提供点胶设备,由于苹果各类产品更新节奏较快,且公司产品渗透率不断走高,带动营收持续增长,2020-2022年,公司向苹果公司及其EMS厂商、设备集成商的销售收入占当期营业收入的比例分别为86.85％、91.06％及88.13％,未来随着公司产品继续向iPhone产业链渗透,业绩将进一步腾飞;首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为4.76/6.35/8.49亿元,归母净利润分别为1.41/2.15/3.14亿元,对应PE分别为17.50/11.48/7.88。

   风险提示:消费电子下游复苏不及预期,新品导入不及预期;