金力永磁(300748):高性能钕铁硼磁材龙头,远期成长动能充足-深度点评

金力永磁:高性能钕铁硼磁材龙头公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业,是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域,并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。

   行业:钕铁硼应用广泛,机器人打开远期空间需求端:多点开花,机器人接力电车成为增长新曲线:1)新能源车,根据SPIR,2030年全球新能源汽车销量将达到5456万辆,按单车消耗5kg钕铁硼来计,对应2030E钕铁硼需求27万吨;2)风电,根据GWEC,2026年全球新增风电装机量128.8GW,按40％采用稀土永磁,平均1.5MW使用1吨烧结钕铁硼,24E～26E全球新增风电烧结钕铁硼需求累计9.44万吨,3)工业机器人,假设单台机器人1.5kg钕铁硼磁材,根据IFR到2026年安装工业机器人数量达71.8万台,钕铁硼磁材需求量为1077吨;4)变频家电,假设50％变频空调使用稀土永磁电机,平均每台钕铁硼100克,预计2030E对应总需求为1.8万吨。供给:格局持续优化,头部企业加速扩张。行业两极分化严重,中高端钕铁硼核心厂商主要中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华等上市公司,预计2025E上述五家产能合计突破17万吨,集中度进一步提升。

   公司:从原料到客户,产能提速力争占优原料端:绑定稀土供应商,探索稀土资源回收。公司与主要稀土供应商建立长期合作关系,通过股权关系绑定中国稀土集团,并收购银海新材51％股权布局稀土回收;生产端:持续夯实研发壁垒,产能提速布局组件。公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利六项体系,同时产能加速扩张,进军磁组件进一步优化产品结构;客户端:与高潜、优质客户战略协同发展。稀土永磁材料具备高定制化特性,客户粘性强,公司参与客户新品设计、协助优化性能、降低成本,提供全面技术解决方案,此外公司采取成本加成定价方式,与客户调价机制灵活。

   投资建议当前公司估值安全边际较高,行业长期成长空间大,公司自身随新产能释放+高附加值产品提升,与下游优质客户的深入绑定,中长期形成共振,凸显投资价值。与可比公司相比,公司拥有规模优势,业务更集中于下游增速较快的新能源车、机器人等领域,客户及产品结构持续优化,具备一定的估值溢价。预计公司2023E-2025E实现归母净利润分别7.07、9.77、13.76亿元,同比分别+0.6％/38.2％/40.9％,对应PE为26.93X、19.49X、13.84X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示稀土价格大幅波动、调价机制变更风险、下游增长不及预期等。