九洲药业(603456):收入端阶段性承压,盈利能力逐步增强-公司信息更新报告

收入端阶段性承压,CDMO业务稳健发展,盈利能力持续增强

   2023年前三季度,公司实现营收45.77亿元(+4.66％),归母净利润9.67亿元,(+30.08％),扣非归母净利润9.52亿元(+24.75％);毛利率达39.31％(+4.59pct),净利率达21.07％(+4.11pct)。单看Q3,实现营收13.22亿元(-6.80％),归母净利润3.45亿元(+25.39％);扣非归母净利润3.39亿元(+15.16％);毛利率达41.54％,同比增加7.68pct,环比增加1.38pct;净利率达25.95％,同比增加6.68pct,环比增加3.21pct。受海外原料药市场竞争加剧影响,公司收入端阶段性承压;CDMO业务稳健发展,盈利能力持续增强。考虑原料药行业竞争加剧,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润为12.14/15.16/18.64亿元(原预计12.37/16.54/21.47亿元),EPS为1.35/1.69/2.07元,当前股价对应PE为20.3/16.2/13.2倍,鉴于公司CDMO业务持续发展,维持"买入"评级。

   CDMO项目管线日益丰富,持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力

   2023H1CDMO业务实现营收24.82亿元,同比增长25.91％;毛利率达40.96％,同比提升0.95pct。公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查;承接项目中,已上市项目29个,III期临床项目66个,I/II期临床项目839个;子公司康川济医药完成仿制药申报3项,助力客户获得仿制药批件4项。公司在收购瑞华中山后,进一步整合制剂产能,持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力。

   持续拓宽特色原料药产品线,制剂业务快速发展有望带来新增量

   2023H1原料药中间体业务实现营收6.93亿元,同比下降10.87％;毛利率达32.12％,同比提升2.43pct。公司不断拓宽特色原料药产品线,积极布局抗炎类、抗感染类等领域的产品,治疗II型糖尿病的磷酸西格列汀原料药获批上市。同时,公司快速推进在研制剂项目的注册申报,2023H1已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段,其中1个项目已获得ANDA批文,3个项目已视同通过一致性评价,有望为公司未来业绩的增长带来新增量。

   风险提示:药物生产外包服务市场需求下降,核心成员流失等