宁波华翔(002048):毛利率环比提升,客户结构持续优化-23Q3点评

公司2023年Q1-Q3实现营业收入164.1亿元,同比+16.7％;扣非前/后归母净利润分别8.4/7.7亿元,同比分别+6.0％/+3.0％。其中公司2023Q3实现营业收入62.0亿元,同环比分别+5.8％/+11.2％,扣非前/后归母净利润分别为3.3/3.0亿元,同比分别-25.7％/-33.2％,环比分别+6.5％/+0.0％。考虑到下游行业和公司主要客户的销量情况和汇兑损益的扰动,公司三季度收入和业绩环比表现亮眼。

   公司23Q3毛利率环比回升。公司23Q1-Q3毛利率16.8％,同比-0.8pct;净利率7.0％,同比-0.5pct。其中公司23Q3毛利率为17.8％,同环比分别-2.3/+1.7pct;净利率为7.0％,同环比分别-2.6/-0.8pct。公司23Q1-Q3期间费用率9.6％,其中销售/管理/财务/研发费用率分别1.5％/4.8％/-0.1％/3.5％,较22年全年分别-0.1/+0.7/+0.1/-0.1pct。

   公司不断开拓业务范围和产品结构多元化,持续优化客户结构。公司通过不断开拓业务范围和产品结构多元化,寻求利润增长点。同时面对新能源需求的快速提升,公司积极调整原有客户结构,凭借性价比和快速响应方面的优势成为了新能源主流车企的供应商。根据公司中报,23年H1公司获得新订单金额为51.58亿,较去年同期增长31.38％。

   其中新能源纯电车型订单占比58％,燃油车为29％,其他类产品为13％。

   盈利预测与投资建议:公司完成治理结构的优化、拥有深厚的零部件产业底蕴。面对行业变革,有望迎接一轮焕新向上周期。我们预计公司23-25年EPS分别为1.45/1.69/1.96元/股,给予公司24年10倍PE估值,对应合理价值为16.85元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业景气度下降;公司新产品推广不及预期;行业竞争加剧。