道森股份(603800):转型期、确收节奏致业绩短期波动,复合集流体设备推广有望提速-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季度报告,23年前三季度累计实现营业收入15.2亿,同比+4.1％,归母净利0.6亿,同比-3.9％,扣非归母净利0.5亿,同比-21.6％;Q3单季实现营收4.6亿,同比-38％,环比-31％,归母净利0.1亿,同比-77％,环比-65％,单季度扣非归母净利0.1亿,同比-77％,环比-67％。

   评论:

   同比去年,传统油气钻采设备业务不景气导致业绩短期承压。公司22年油气钻采设备业务尚有盈利,同时22年度完成成都道森、美国道森等部分子公司的剥离(22年仍有部分并表),剩余油气钻采设备业务业绩23年因行业不景气而下滑,因此在财务上,公司Q3单季营收与利润同比有较大下滑。公司10月公告拟出售苏州道森钻采设备有限公司100％股权,将继续推进低效资产剥离,向新能源高端装备转型。

   电解铜箔设备订单饱满,但确收周期导致Q3利润贡献有限。公司电解铜箔设备订单饱满,截至Q3末,公司合同负债11.6亿,环比增长1亿,存货15亿,环比增长1亿。我们认为主要是下游客户建设进度短期影响公司确认收入节奏,按行业惯例,预计公司电解铜箔设备有望在Q4大幅收入确认。

   随着客户打样测试结果出炉,真空镀膜设备意向订单有望加速转化。公司子公司洪田科技4月发布首台干法复合铜箔磁控溅射一体机,7月与深圳汉嵙签订首批订单合同,9月获得大客户诺德股份1.8亿订单。洪田科技设备的干法一步法工艺具备高良率、产品性能好的优势,我们预计随着公司首批设备打样测试结果出来后,公司现有意向订单有望加速转化成正式订单。

   投资建议:公司为电解铜箔设备龙头,订单饱满,业绩短期因收入确认周期有波动,但我们对公司全年预期不变;此外,公司复合集流体真空镀膜设备推广顺利,有望打造公司第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润至2.0/5.1/6.8亿元,对应EPS分别为0.94/2.45/3.27元,参考可比公司,给予24年业绩18倍PE,对应目标价至44.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游扩产需求不及预期;新产品研发或推广进度不及预期;原材料涨价削弱盈利水平;核心零部件短缺风险。