中新赛克(002912):营收增长亮眼,客户与产品持续突破

中新赛克2023前三季度收入同比+75.7％,符合市场预期公司公布前三季度业绩:收入同比+75.7％至4.6亿元,归母净利润同比转正至0.7亿元,扣非净利润同比转正至0.5亿元。单3季度:收入同比+32.5％至1.5亿元,环比+58.0％;归母净利润同比-93.9％至约29万元,环比-98.1％;扣非净利润同比/环比转负至约-136万元,符合市场预期。

   发展趋势营收增长亮眼,产品与客户持续突破。前三季度公司积极推进海内外项目落地,部分项目顺利验收,收入增长亮眼。产品维度,前三季度1)宽带网产品:收入同比+89.8％至2.5亿元,受益于配套可视化运维产品Mano实现商用;2)移动网产品:收入同比+60.3％至7,461万元,受益于2/3/4/5G多制式产品市占率提高,电磁空间检测产品营收快速增长;3)网络内容安全产品:收入同比+105.0％至5,217万元,受益于出海业务稳步复苏,突破多个海外空白市场。客户维度,前三季度政企业务不断突破,新产品网络洞察矩阵、安全加速器累计实现千万级营收;OceanMind在制造业/审计/交通/石化等开拓新客户,实现新订单落地。前三季度,公司综合毛利率同比+6.3ppt至80.3％,单3季度同比-4.8ppt至73.4％,环比-2.0ppt。

   我们认为公司持续优化数据安全管理平台,构建完善的数据安全产品及服务体系,随着产品在多个领域推广落地,龙头地位进一步巩固。

   费用支出持续收窄,现金流环比改善。前三季度,公司三费合计同比基本持平在3.7亿元,销售/研发/管理费用率分别同比下降18.4/34.0/8.2ppt至30.9％/37.2％/11.6％。3季度三费合计同比-4.9％至1.2亿元,环比-3.3％,费用支出逐季收窄。前三季度归母净利率同比+54.6ppt至16.1％,单3季度同比-3.9ppt至0.2％,环比-15.4ppt。前三季度扣非净利率同比+50.5ppt至10.2％,单3季度同比-3.2ppt至-0.9％,环比-8.5ppt。前三季度经营性现金流净流出同比收窄0.7亿元至1.1亿元,3季度经营性现金流净额同比/环比均由负转正0.2亿元,单3季度新增经营性资产/负债同比变化-0.8/-0.4亿元,应收账款3季度末较2季度末减少0.3亿元。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测不变,维持跑赢行业评级。考虑宏观环境波动导致市场风险偏好下行,下调目标价10％至44元,对应2023/24年50/33倍P/E,当前股价对应2023/24年34/23倍P/E,具备47％上行空间。

   风险下游客户需求不及预期,海外业务拓展不及预期,新业务拓展不及预期。