莱克电气(603355):海外吸尘器需求逐步修复,利润受汇率影响

3Q23利润符合我们预期

   公司公布3Q23业绩:1-3Q23公司收入57.86亿元,同比-14.12％;归母净利润7.95亿元,同比-3.10％;扣非后归母净利润7.79亿元,同比-2.97％。

   对应3Q23,公司实现收入21.36亿元,同比-4.11％;归母净利润2.21亿元,同比-34.69％;扣非后归母净利润2.25亿元,同比-30.83％。公司3Q23收入略低于我们预期,主要由于公司持续优化利润结构,战略性放弃部分低盈利订单;3Q23利润符合我们预期。

   海外去库存呈现阶段性进展,吸尘器行业外销三季度已同比转正:1)吸尘器作为居家经济核心单品,在经历2H20-1H21高增长后长期面临去库存压力。据海关总署数据,2H21、2022年、1H23国内吸尘器出口额(以美元计,下同)同比分别-19％、-25％、-4％,直至3Q23实现同比+10％,其中2023年7-9月同比分别-10％/+19％/+20％。2)公司受去库存影响略晚于行业,3Q22营收仍实现大幅增长,造成同比高基数。

   内销需求平淡,公司加大营销力度:1)国内洗地机市场增速放缓,行业均价下行趋势持续。据AVC数据,3Q23洗地机线上渠道零售额、零售量同比分别+2％/+25％。作为高端品牌的莱克受影响幅度较大,定位性价比的吉米品牌表现更优。据久谦数据,3Q23莱克、吉米品牌清洁电器线上渠道销额同比分别-57％、+335％。2)作为传统ODM龙头,公司近年来积极提升营销能力,着力塑造莱克高端品牌形象。3Q23公司销售费用率同比+0.9ppt至5.4％,销售费用同比+14％。

   清洁电器ODM龙头,着力优化利润结构:1)公司积极发展利润率更高的核心零部件业务,3Q23毛利率同比+4.7ppt至24.5％。此外,由于帕捷需自主承担海运费,运费下降亦对公司毛利率修复起到正向作用。2)3Q23公司归母净利率同比-4.8ppt至10.3％,主要受汇率波动影响。

   发展趋势

   1)我们预计随着海外去库存周期结束后订单增加,公司ODM业务将在四季度迎来拐点。2)通过收购上海帕捷、建设莱克新能源项目,公司核心零部件业务占比逐步提升,我们认为有望帮助公司优化利润结构。

   盈利预测与估值

   我们维持2023、2024年盈利预测基本不变。当前股价对应15倍2023年市盈率和14倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级。

   我们维持目标价34.00元,对应20倍2023年市盈率和19倍2024年市盈率,较当前股价有35％的上行空间。

   风险

   市场需求波动风险,汇率波动风险,市场竞争风险。