福昕软件(688095):23Q3业绩超预期,双转型成效持续验证

公司发布2023年三季报:前三季度收入4.43亿元,同比+3.7％,归母净利润-6132万元,去年同期为+796万元;其中23Q3收入1.56亿元,同比+10.4％,归母净利润-1387万元,去年同期为-1244万元。23Q3实现收入端加速、亏损幅度环比23Q2收窄,均明显好于我们预期。

   核心订阅指标继续高增,渠道转型稳步推进。2022-2024为公司订阅转型期,订阅类相关指标为核心变量。根据公司财报,截至23Q3,订阅ARR金额达到2.13亿,YoY+85％,23Q1/Q2/Q3单季度ARR增幅分别为2200/2600/2700万元,呈现加速态势。23Q3订阅收入占比35.5％、续费率达92％。分区域看,前三季度北美/欧洲市场订阅收入分别同比增长了76.6％/111.8％。同时,来自渠道的收入持续攀升,23Q3渠道收入占比34.8％,环比Q2小幅提升。公司订阅优先+渠道优先的双转型战略成效继续验证。

   公司正在采取多种策略,加快订阅转型的步伐:1)通过短期让利、功能提升等方式,积极引导存量授权客户转为订阅;2)提高渠道销售订阅的能力,并提供相应的IT技术支持;

   3)在产品中融入esign、AIGC、多端多用户协同等订阅版本专有功能。我们预计在上述策略影响下,明年的订阅转型将提速。

   巩固AI文档的领先地位,PDF编辑器已全形态集成AIGC。4月,公司海外云产品PDFEditorCloud率先集成AIGC技术;5月发布全新产品线PDFEditorSuite和PDFEditorSuitePro并实现提价;8月在ChatGPTPluginStore发布了新插件FoxitPDFAssistant。

   9月大版本升级后,公司海外版PDF编辑器全形态集成AIGC,可实现文档总结、内容改写、实时交互,且将持续迭代更多AIGC功能。公司已逐步实现AIGC在办公场景落地并提升用户粘性,并成功树立AI文档领先者的品牌形象,也将有助于新客户的开拓。

   投资分析意见:上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为-0.80/-0.53/+0.41亿元(原预测值为-0.86/-0.79/+0.30亿元)。在加速订阅转型期,受订阅模式的收入分期确认,以及订阅定价较永久授权低的双重原因,公司表观收入易受较大影响。建议更应关注订阅收入占比、ARR等核心指标。公司自2022年7月确立"订阅优先"、"渠道优先"双转型战略后,成效显著。我们认为其成长逻辑可以概括为客户价值、客户数量、国内空间、品牌认知的四项"倍增",而AIGC能力的引入加速了倍增节奏。随着未来两年订阅转型完成、表观收入增长恢复正常,净利润率有较大上行空间。维持"买入"评级。

   风险提示:短期无法盈利;渠道推进不达预期;adobe施加更大竞争压力;海外营商环境变化。