鲁泰A(000726):第三季度收入环比增长,毛利率改善较明显

第三季度收入和毛利率环比第二季度改善。公司是全球色织面料生产龙头,主要产品梭织面料和衬衣。受海外品牌去库存影响,2023第三季度公司收入同比下降20％至15.0亿元,归母净利润下降62％至1.1亿元。第三季度业绩相比第二季度出现较明显的好转,Q3收入环比Q2增长3％,Q3毛利率虽然同比下降3.3百分点至24.6％,但环比Q2提升2.6百分点。Q3期间费用率同比和环比提升主要由于财务费用变动,实际上Q3其他费用合计金额同比去年Q3和环比今年Q2相近。Q3净利率同比减少9百分点至7.4％。

   短期有望延续环比改善趋势,中长期预期稳健扩张带动增长。公司第三季度毛利率恢复至24.6％的较高水平,环比改善明显,近期国际品牌披露财报表明收入增长和库存去化进展良好,公司三季度产能利用率已经有所回升,预计四季度的收入及盈利水平环比进一步改善。中长期看,公司的3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料产能正在储备过程中,产能仍有扩充空间。

   风险提示:品牌去库存;疫情反复;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

   投资建议:景气度改善趋势向好,关注四季度开始基本面反弹机遇。2023年品牌去库存影响公司业绩表现,目前看,第二季度、第三季度均环比改善,第三季度盈利水平回升较明显,预计今年Q4到明年扣非净利在较低基数上将有较大增长弹性。中长期看,产能扩张和效率提升推动稳健增长。由于收入回升力度仍然低于原来预期,对利润率影响较大,下调盈利预测,预计公司2023～2025年净利润分别为5.1/6.7/7.8亿元(原为6.2/7.7/8.8亿元),同比变动-47％/+32％/+15％,由于盈利预测下调,下调目标价至7.6-8.0元(原为7.8-8.3元),对应2024年PE10-10.5x,维持"买入"评级。